7月10日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)委員會(huì)組織召開了專題學(xué)習(xí)研討會(huì)議，對(duì)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的指導(dǎo)意見》進(jìn)行了研討解讀。
會(huì)議一致認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》在2017年國(guó)辦發(fā)11號(hào)和證監(jiān)會(huì)令132號(hào)的基本框架之內(nèi)、基礎(chǔ)之上，取得了很多進(jìn)步和亮點(diǎn)，有很多體制機(jī)制性的進(jìn)步、突破和創(chuàng)新，內(nèi)容符合當(dāng)前預(yù)期，是促進(jìn)四板進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展的又一份綱領(lǐng)性文件。
劉肅毅主任委員在做會(huì)議總結(jié)發(fā)言時(shí)指出，《指導(dǎo)意見》有如下10個(gè)方面23個(gè)亮點(diǎn)和要點(diǎn)。
一準(zhǔn)確把握市場(chǎng)發(fā)展定位
進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)展
《指導(dǎo)意見》的指導(dǎo)思想是“進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益”。
《指導(dǎo)意見》雖然沒有明確宣布四板“結(jié)束清理整頓”，但正確把握了“規(guī)范”與“發(fā)展”的辯證關(guān)系，突出了“進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)展”，沒有強(qiáng)調(diào)“先規(guī)范再發(fā)展”，實(shí)質(zhì)上是已經(jīng)結(jié)束“清理整頓”，在規(guī)范前提下進(jìn)一步促進(jìn)四板的發(fā)展。
對(duì)四板準(zhǔn)確定位
《指導(dǎo)意見》從幾個(gè)角度對(duì)四板及股交中心予以定位，不乏新意。
一是重申四板是主要服務(wù)于所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場(chǎng)。
二是重申四板是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，且是多層次資本市場(chǎng)的“塔基”。
三是明確四板是省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)唯一的地方性證券交易場(chǎng)所。
四是明確四板是地方重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
五是明確四板是地方促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的有力抓手。
六是明確要聚集地方金融要素，將四板建設(shè)成“以股權(quán)融資為核心的綜合金融服務(wù)平臺(tái)”。
這些定位規(guī)定特別是首次明確“地方金融基礎(chǔ)設(shè)施”、“以股權(quán)融資為核心的綜合金融服務(wù)平臺(tái)”，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)四板核心功能的基本要求和導(dǎo)向。
以股權(quán)融資為核心的綜合金融服務(wù)平臺(tái)
《指導(dǎo)意見》明確“要聚集地方金融要素到四板”、將四板建設(shè)成“以股權(quán)融資為核心的綜合金融服務(wù)平臺(tái)”，體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)對(duì)四板的兩方面希望。
一方面四板要“以股權(quán)融資為核心”，把股權(quán)發(fā)行融資、股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓真正作為四板的核心業(yè)務(wù)和功能予以全力開發(fā)。
另一方面，四板也可以為非上市公司特別是中小微企業(yè)提供“一攬子服務(wù)”。既突出“以股權(quán)融資為核心”，也兼顧“一攬子服務(wù)”，所以是“綜合金融服務(wù)平臺(tái)”。
先掛牌后上市
《指導(dǎo)意見》明確“鼓勵(lì)地方上市后備企業(yè)到區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌進(jìn)行規(guī)范培育，鼓勵(lì)符合條件的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)掛牌公司到新三板掛牌或證券交易所上市”。
這條規(guī)定，可以簡(jiǎn)稱為“先掛牌后上市”。這是一個(gè)體制性的規(guī)定，把四板與主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的聯(lián)動(dòng)發(fā)展體制化、固定化，是個(gè)創(chuàng)新和突破。按照這一規(guī)定，預(yù)計(jì)經(jīng)過幾年努力，四板將把所有有潛力公開發(fā)行上市的企業(yè)資源都聚集到四板，將來去滬深證券交易所、新三板及境外公開發(fā)行上市公司都會(huì)出自四板。如此，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展體制，必將發(fā)揮不可限量的優(yōu)勢(shì)作用。
順帶強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，“轉(zhuǎn)板直通車”是個(gè)偽命題，可以有“轉(zhuǎn)板”但不會(huì)有四板、新三板、主板、中小板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等之間的“轉(zhuǎn)板直通車”，因?yàn)椴煌灰讏?chǎng)所、不同板塊各自的發(fā)行上市條件都不同，轉(zhuǎn)板只能是“先摘牌、再轉(zhuǎn)板、無直通”，大家不要再寄希望有“轉(zhuǎn)板直通車”。
二嚴(yán)格實(shí)施分類分層管理
以掛牌公司發(fā)行交易股票為核心
《指導(dǎo)意見》不但強(qiáng)調(diào)“四板以股權(quán)融資為核心”，更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“四板以掛牌公司為核心”、“股權(quán)融資以掛牌公司發(fā)行、交易股票為核心”的四板理想模式。
此中隱含的參照標(biāo)桿，仍然是滬深證券交易所、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的上市公司模式。因此，《指導(dǎo)意見》全文強(qiáng)調(diào)要高質(zhì)量發(fā)展“掛牌公司”。
嚴(yán)分“掛牌公司”、“展示企業(yè)”、“純托管企業(yè)”
從突出發(fā)展“掛牌公司”的原理出發(fā)，《指導(dǎo)意見》重申了2018年8月《四板政策解讀》及《信息報(bào)送指引》的要求，按照證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一口徑將“四板企業(yè)”劃分為“掛牌公司”、“展示企業(yè)”、“純托管企業(yè)”三種，并且對(duì)如何區(qū)別對(duì)待三種企業(yè)予以細(xì)致規(guī)定。
如何在“突出發(fā)展掛牌公司”的同時(shí)，兼顧發(fā)展“展示企業(yè)”、“純托管企業(yè)”及三類企業(yè)如何相互轉(zhuǎn)化等綜合金融服務(wù)平臺(tái)問題，行業(yè)可能需要進(jìn)一步探索。
限期完成登記托管
從強(qiáng)調(diào)突出發(fā)展“掛牌公司”的立場(chǎng)出發(fā)，《指導(dǎo)意見》規(guī)定2019年底前必須完成掛牌公司股權(quán)登記托管。
這個(gè)規(guī)定，說明證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“股權(quán)登記托管是掛牌公司的必要條件”，否則，都得轉(zhuǎn)為“展示企業(yè)”、“純托管企業(yè)”甚至“摘牌”，不能叫“掛牌公司”。限期時(shí)限上，已經(jīng)從《指導(dǎo)意見（征求意見稿）》的“2019年6
