在資本運營領(lǐng)域，往往是資產(chǎn)與資本交易的買方市場，基本的游戲規(guī)則大部分都是投資者制定的。因此，作為資產(chǎn)賣方的融資者有必要充分了解投資者的思維方式，才能進入游戲。但是這并不意味著融資者沒有選擇，實際運作中大部分的戰(zhàn)略規(guī)劃和商務(wù)模式的設(shè)計，往往出自融資者之手。
看點
01
融資模式的優(yōu)選排序
如果我們把融資的模式設(shè)為兩個指標：是外部融資還是內(nèi)部融資；是股權(quán)融資還是債權(quán)融資。融資者所面臨的選擇基本上可以分為以下四個象限：
注：內(nèi)源融資好處：無需支付利息或股息，不發(fā)生直接的融資費用；不足：所籌資金有限。外源融資好處：融資規(guī)模大；不足：要負擔(dān)融資成本，受融資環(huán)境限制。
股權(quán)融資
優(yōu)點：
1）資金使用期限長，
2）無定期償付的財務(wù)壓力，財務(wù)風(fēng)險小，
3）增強企業(yè)的資信和實力；
缺點：
1）面臨控制權(quán)分散和失去控制權(quán)的風(fēng)險，
2）與債權(quán)融資相比，資本成本較高。
債權(quán)融資
優(yōu)點：
1）控制權(quán)不受影響，
2）融資成本相對較低，
3）可獲取財務(wù)杠桿效益；
缺點：
1）面臨定期的還本付息壓力，
2）財務(wù)風(fēng)險較大，
3）資金用途受限。
3
混合融資
兼有負債融資與股權(quán)融資的優(yōu)點，對資本結(jié)構(gòu)的影響具有緩沖作用。
1）外部股權(quán)融資，即用企業(yè)的股權(quán)去交換外部資金。例如引進新股東增資擴股，上市發(fā)行新股公募資金等。
2）外部債權(quán)融資，即用企業(yè)的信用借貸外部資金。例如對外發(fā)行企業(yè)債券，銀行長期借貸，其他形式的外部借貸等。
3）內(nèi)部股權(quán)融資，即用企業(yè)的股權(quán)換取內(nèi)部資金。例如股東放棄分紅權(quán)益，將利潤轉(zhuǎn)為資本公積金繼續(xù)投入企業(yè)運營；現(xiàn)有股東根據(jù)自己的股權(quán)比例追加資本金，增資配股。
4）內(nèi)部債權(quán)融資，即企業(yè)在內(nèi)部拆借或挪用資金。例如折舊資金理論上應(yīng)該用于固定資產(chǎn)更新，現(xiàn)被挪用于其他新項目；或者向內(nèi)部股東借貸資金，還本付息。
企業(yè)家大多首選第一象限——外部股權(quán)融資，尤其是直接上市發(fā)行股票。事實上，不同的標準有不同的答案：
若以融資成本作為標準，上述優(yōu)選原則應(yīng)該是：先內(nèi)后外，先債后股，選擇順序依次是IV，III，II，I象限。這也是MBA教科書的標準答案。意思是說，企業(yè)如果缺錢首先考慮內(nèi)部解決，能在內(nèi)部解決的不求外援，形式上能發(fā)行債券解決的不用股權(quán)交換，實在非要割股交換的，能私募解決的就不用公募（除非提供資金的新股東提出把上市作為條件）。
第IV象限內(nèi)部舉債，雖然風(fēng)險最大，但是融資成本最低。你左手借了右手的錢，總不至于左手和右手算利息吧？可是第I象限的外部公募資金，雖然抗風(fēng)險能力最強，但是成本也最高，你在股市上融資一個億，真正落到企業(yè)口袋的只有8 500萬元左右，剩下的1 500萬元都被中間的各類中介機構(gòu)給瓜分了。
若以分散風(fēng)險作為標準，上述優(yōu)選原則卻剛好反過來：先股后債，先外后內(nèi)，順序依次是I，II，III，IV象限。第一象限增資擴股，企業(yè)吸收的外部股東越多，抗風(fēng)險的能力越強，反正天塌了大家的肩膀扛著，石頭掉下來砸的是大家的腳，疼痛被分散了，誰也痛不到哪里去?？墒窃诘谒南笙迌?nèi)部債權(quán)融資，你身上的風(fēng)險和負擔(dān)倍增，卻沒有人能替你分擔(dān)，只能自己扛著。
因此，成本越高的融資方式，其對應(yīng)分散企業(yè)風(fēng)險的能力也越強。當我們對比不同的事物時，若采用不同的指標體系去分析，結(jié)論可能是完全相反的。
看點
02
股權(quán)融資：砍腿換車
按照募集對象，股權(quán)融資基本上分為公募、私募、合資三種模式：
1）所謂公募資金，一般來說只有一種合法的方式，就是公開發(fā)行股票（IPO、SEO再融資），用自己企業(yè)的股權(quán)交換千百萬股民手中的資金。用學(xué)術(shù)語言來定義，公募資金就是非定向募集資金。非定向意味著募集資金的對象沒有確定的目標和范圍。好比你在大馬路上擺個攤，在公共網(wǎng)站上設(shè)個站點，向來往的路人或網(wǎng)民募集資金就屬于公募。公募資金往往很容易卷入詐騙案件，因此需要政府批準，否則就成了非法集資。
2）私募資金的范圍比較寬，可以說凡不屬于公募的方式都可劃入私募。用學(xué)術(shù)語言定義，私募資金就是定向募集資金，也就是說在某一個限定范圍之內(nèi)，或者有比較明確目標的資金募集行為。私募資金的模式和方法五花八門，甚至成百上千，最基本的方法是增資擴股。在后面我們介紹的大部分融資模式，都屬于私募范疇。
3）合資經(jīng)營（合并）是一種特殊情況下的股權(quán)融資，融入的不是資金，而直接是資源。說到底，融入資金并不是企業(yè)的最終目的，錢只是一個商品交換的媒介，即使你融到了錢，仍舊需要用它來購買你所需要的資源。
那么當你發(fā)現(xiàn)了一個潛在的合作者，他的企業(yè)手中有你需要的資源，而你的企業(yè)手中也恰恰有他所需要的資源，最簡單的辦法莫過于合資經(jīng)營。雙方結(jié)婚，資源互補，把兩家合起來一起干。這種模式與增資擴股的道理是一樣的，雙方割讓的都是各自的股權(quán)，只不過增進來的不是資金而是資源。
上述無論何種模式，其實質(zhì)就是用股權(quán)交換資金，換句話說就是砍了腿換汽車。市場經(jīng)濟中沒有免費午餐，什么東西都需要交換。你看著別人乘車眼紅也想上車？對不起，拿什么資產(chǎn)來交換？如果你什么資產(chǎn)也沒有，那么只有一個辦法，砍骨頭割肉來換。
這不但是資產(chǎn)與資金的交換，同時也是風(fēng)險與利益的權(quán)衡。哪個企業(yè)不是企業(yè)家一手帶大的親骨肉？砍腿換車，企業(yè)發(fā)展快了，系統(tǒng)風(fēng)險小了，但是企業(yè)家卻永遠失去了一條腿?？硵喙穷^連著筋，肉疼心更疼。
砍腿換車往往是企業(yè)家的最后選擇。因為割股砍腿的那種痛，沒當過企業(yè)家的人是無法理解的。
看點
03
債權(quán)融資：寅吃卯糧
如果把股權(quán)融資比做砍腿換車，那么債權(quán)融資就是寅吃卯糧。債權(quán)融資的優(yōu)點在于你使用了別人的錢，但是用不著與別人分享公司的權(quán)益，投資方也不會干涉你企業(yè)的經(jīng)營。一般來說，如果當投資方除了資金不會提供其他特殊資源的時候，那么債權(quán)融資比股權(quán)融資更有利于企業(yè)家。
但債權(quán)融資的缺點是經(jīng)營風(fēng)險比較大，融資杠桿加大了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，同時也為企業(yè)經(jīng)營增加了壓力。萬一企業(yè)經(jīng)營失敗，在股權(quán)融資的情況下，石頭掉下來砸的是眾股東的腳，疼痛的風(fēng)險被分散了；但是在債權(quán)融資的情況下，石頭掉下砸到的只有企業(yè)家的腳，而且還是塊重量加倍的大石頭。
寅吃卯糧的決策有兩個思路：首先是從哪里吃（融資渠道），其次用什么方法去吃（融資模式）。3-3中的矩陣表提供了債權(quán)融資的決策工
