01
國內資本市場及融資工具
多層次資本市場
目前，我國已經(jīng)初步形成由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權市場組成的多層次資本市場體系，交易制度逐步完善，產(chǎn)品品種不斷豐富。
主板市場主要為大型、成熟企業(yè)提供股權融資和轉讓服務；中小企業(yè)版、創(chuàng)業(yè)板市場主要為新興行業(yè)企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)中小企業(yè)提供股權融資和轉讓服務；全國股份轉讓系統(tǒng)（新三板）市場主要解決高成長中小企業(yè)股份轉讓及融資問題，被稱為中國的“納斯達克”；區(qū)域性股權交易中心主要解決地方小微企業(yè)融資、轉讓、流轉服務。
主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板屬于場內市場，區(qū)域性股權市場屬于場外市場。
融資工具分類總攬
企業(yè)融資根據(jù)資金來源的不同分為直接融資和間接融資。
直接融資主要包括權益融資和債券融資兩大類。私募股權、首發(fā)上市（IPO）、定向增發(fā)、公開增發(fā)和優(yōu)先股等方式屬于權益融資；公司債券、企業(yè)債券、可轉債、資產(chǎn)可支持證券、中期票據(jù)、短期融資券等方式屬于債券融資。
間接融資方式主要為銀行借款。
權益融資市場融資工具
主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板：IPO、定向增發(fā)、公開增發(fā)、優(yōu)先股、配股等。
新三板：定向增發(fā)、優(yōu)先股等。
區(qū)域股權市場：定向增發(fā)、股權眾籌等。
私募市場：風險投資、私募股權等。
債權融資市場及融資工具
債權融資市場主要債權類型介紹：
企業(yè)債券
發(fā)改委負責企業(yè)債券的發(fā)行和監(jiān)管等工作，主要適用于政府融資平臺或因建設保障房等而留在平臺內（需要退出平臺管理）、產(chǎn)業(yè)類的非上市公司。
企業(yè)債券以募投項目為導向。要求募投項目需要具有收益來源，重點支持“城市地下綜合管廊”、“養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)”、“城市停車場”、“戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)”、“雙創(chuàng)孵化”、“配電網(wǎng)建設改造”等領域以及七大類重大投資工程包、六大領域消費工程項目、綠色項目。
公司債券
證監(jiān)會負責公司債券的發(fā)行和監(jiān)管等相關工作，適用于所有公司制法人，除非公開發(fā)行公司債券項目承接負面清單指引中禁止的11類企業(yè)外。
對募投項目無要求（可全部用于補充流動資金或償還銀行借款）。可發(fā)行可轉換為公司普通股票的債券，兼顧債性和股性。
短期融資券、中期票據(jù)、PPN
此三類債券由中國人民銀行下屬的銀行間交易商協(xié)會主管。適用于政府融資平臺（需要退出平臺管理，主要為省會級及以上城市及部分地級城市）和產(chǎn)業(yè)類企業(yè)的非上市公司。
對于政府融資平臺公司而言，要求發(fā)行人“真公司、真資產(chǎn)、真項目、真支持、真償債、真現(xiàn)金流”。
對募投項目無要求（可全部用于補充流動資金或償還銀行借款） 。
02
中小企業(yè)權益融資路徑
新三板
截至2018年4月，新三板正式掛牌企業(yè)已達11,503家，總股本6,665.87億股，總市值逾4萬億元。
新三板具有掛牌快、門檻低、成本少的優(yōu)點，高創(chuàng)新性和高成長性的公司只需4~6個月即可完成掛牌上市。
首發(fā)上市
首發(fā)上市對企業(yè)要求較高，上市流程復雜，時間跨度較長，一般需要1~2年的時間。
關于支持獨角獸上市的新規(guī)
中國證監(jiān)會于2018年3月發(fā)布《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》，意在深化資本市場改革、擴大開放，支持創(chuàng)新企業(yè)在境內資本市場發(fā)行證券上市，助力我國高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提升。
獨角獸標準：符合國家戰(zhàn)略、具有核心競爭力、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。主要包括：已在境外上市且市值不低于2000億元人民幣的紅籌企業(yè)；尚未在境外上市，最近一年營業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣，或收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領先的技術，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的紅籌企業(yè)和境內企業(yè)。
3月30日，證監(jiān)會就修改《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》公開征求意見。但征求意見稿變動并不大，均分別只增加了一處修改。即按《若干意見》等規(guī)定認定的試點企業(yè)，可以不適用發(fā)行條件關于盈利指標相關要求；即虧損的企業(yè)也可以A股上市（但前提是符合國家戰(zhàn)略要求的新經(jīng)濟企業(yè)）。
并購
上市公司一般通過現(xiàn)金或發(fā)行股份購買資產(chǎn)（或二者結合）的方式對目標公司進行收購。其中發(fā)行股份購買資產(chǎn)，指上市公司以股份作為支付對價的方式來購買資產(chǎn)，其簡要示意圖如下：
主要優(yōu)點：
標的公司原股東通過換股成為上市公司股東，使其財富的流動性及變現(xiàn)的便利程度大幅增強；持有上市公司股份，個人財富亦可與股價掛鉤聯(lián)動。
標的公司通過并購納入上市主體相當于跑步進入資本市場，融資工具更為多樣，融資能力大幅增強；上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的同時可募集配套資金用于標的公司的投資/建設項目。上市公司亦可通過后續(xù)發(fā)股/發(fā)債來籌集資金以滿足標的公司的發(fā)展需求。
主要缺點：
一般情況下，被并購意味著標的公司原股東將失去決策權及控制權。
上市公司可能選擇現(xiàn)金交易，使得標的公司原股東無法享有資本增值機會。
03
中小企業(yè)債權融資路徑
雙創(chuàng)可轉債
雙創(chuàng)可轉債是指創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司依照《證券法》、《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》、《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開發(fā)行可轉換公司債券業(yè)務實施細則（試行）》等相關法律法規(guī)非公開發(fā)行，在一定期間內依照約定的條件可轉換成公司股票的公司債券。
創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司是指從事高新技術產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和服務，或者具有創(chuàng)新業(yè)態(tài)、創(chuàng)新商業(yè)模式的中小型公司。
可轉債是可轉換公司債券的簡稱，是指公司依法發(fā)行的，在一定期間內依據(jù)約定條件可以轉換成股份的公司債券，其兼具股權性和債券性。
公司債券
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