國辦函40號文（《關(guān)于防范化解融資平臺公司到期存量地方政府隱性債務(wù)風險的意見》，以下簡稱40號文）下發(fā)已近半年。該文件主要指導地方、金融機構(gòu)開展隱性債務(wù)置換。
21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，半年來諸多地方已有隱性債務(wù)置換的案例落地，銀行、證券、信托、保險等金融機構(gòu)都參與其中，形成了三類置換方式：貸款置換貸款及非標、信用債置換信用債、資管產(chǎn)品置換資管。此外，40號文要求，所置換債務(wù)需對應(yīng)具體項目且財務(wù)可持續(xù)，但實踐中，一些無收益的公益性項目形成的債務(wù)也被置換。
從微觀上看，隱性債務(wù)置換降低了融資平臺利息負擔，緩釋融資平臺流動性風險。宏觀上看，隱性債務(wù)置換已使企業(yè)部門中長期貸款放量。比如今年9月企業(yè)部門新增中長期貸款5637億，同比多增1800多億，占比相比去年同期提升6個百分點至33%。市場人士分析，這主要受隱性債務(wù)置換驅(qū)動。
三類置換方式
記者采訪了解到，目前多地已開展隱性債務(wù)置換，最為常見的方式為貸款置換貸款、非標。
中部省份某地市城投公司負責人表示，公司共計被認定了19億隱性債務(wù)，目前有6.3億銀行貸款進行了隱性債務(wù)置換。貸款主要由當?shù)爻巧绦刑峁?，展期?027年，利率在6%左右。
該利率水平如果以貸款基準利率衡量，則是在基準利率基礎(chǔ)上上浮1.2倍；如果以LPR來衡量，則是在LPR基礎(chǔ)上加點120BP。
“置換的時候需要出具一個隱性債務(wù)說明，說明相關(guān)債務(wù)納入隱性債務(wù)，但并不是函。雖然公開場合不能說政府兜底，實際上是已經(jīng)納入政府管理的隱性債務(wù)?！鼻笆鲋胁渴》莸厥谐峭豆矩撠熑吮硎?。
山東壽光市政府網(wǎng)8月中旬的一份新聞稿顯示，彼時該市平臺公司已分別與民生銀行、中信銀行等進行了對接。針對不同主體的債務(wù)置換政策和要求，該市初步梳理篩選后向銀行提交了債務(wù)置換項目。其主要做法是將近2-3年內(nèi)到期的、利率較高的融資租賃、信托等隱性債務(wù)置換為長期的、利率較低的債務(wù)。
這類置換則是屬于貸款置換非標，一方面可拉長存量隱性債務(wù)償還期限，另一方面也能減輕融資平臺債務(wù)負擔。
第二種方式為信用債置換信用債，即融資平臺公司可發(fā)行企業(yè)債、中票、短融、公司債等產(chǎn)品置換即將到期的存量信用債。
安徽某地市級平臺公司負責人表示：“今年9月進入回售期的一單債券納入隱性債務(wù)中。這單債券主要是一家股份行等少數(shù)主體持有了約60%的規(guī)模，他們回售期后不想繼續(xù)持有，所以公司就通過發(fā)行新的一期公司債進行借新還舊。”
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月26日，今年城投債發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達到2.9萬億，創(chuàng)出歷史新高。一些分析指出，這主要因為今年發(fā)行的城投債很大一部分用于借新還舊。
一位接近財政部的人士介紹，通過對上報的隱性債務(wù)數(shù)據(jù)分析后發(fā)現(xiàn)，3年內(nèi)到期的債務(wù)占了一半以上?！搬槍@個問題，如果不讓融資平臺融資，可能出現(xiàn)大面積資金鏈斷裂。債務(wù)管理不是為了把風險戳破了，而是管控、防范化解風險?！?/p>
對于地方政府而言，通過置換降成本不是最重要的考慮，拉長債務(wù)期限更為重要，因此資管產(chǎn)品置換資管產(chǎn)品的形式也有出現(xiàn)。
某大型信托公司風控部人士介紹，公司置換了一些快到期的信托產(chǎn)品，前提是原信托投資形成的債務(wù)已納入隱性債務(wù)系統(tǒng)，地域、財政實力準入要求和普通政信產(chǎn)品一樣?！捌鋵嵵饕墙o普通信托產(chǎn)品找一個資金出口，房地產(chǎn)信托規(guī)模管控后資金投向大幅減少。”
記者還了解到，對保險資管等形成的到期債務(wù)，融資平臺可與金融機構(gòu)協(xié)商，發(fā)行同類產(chǎn)品續(xù)接。
滬上一家保險公司資管部門人士表示，保險資管基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃一直有在發(fā)行，但前兩個月發(fā)行放量。其發(fā)行的前提條件是有基建項目對應(yīng)，實際操作中，不排除存在以基建項目的名義發(fā)產(chǎn)品、募集資金用于置換隱性債務(wù)的可能。
項目標準有所放寬
21世紀經(jīng)濟報道此前報道，監(jiān)管要求所置換的隱性債務(wù)要求對應(yīng)具體項目且原有存量債務(wù)發(fā)生時間需在2017年7月14日之前。此外，要求原項目對應(yīng)資產(chǎn)明確、債權(quán)債務(wù)關(guān)系清晰且財務(wù)可持續(xù)。
記者采訪了解到，金融機構(gòu)置換時對債務(wù)納入隱性債務(wù)系統(tǒng)非?？粗兀珜ζ渌嚓P(guān)條件尤其是財務(wù)可持續(xù)的標準有所放松?！笆裁唇胸攧?wù)可持續(xù)，項目收入覆蓋本金還是覆蓋利息？這有很大的空間，具體要看金融機構(gòu)的風險偏好。”上海某大型券商首席固收分析師表示。
華東省份某地市城投公司負責人表示，公司在2017年前主要是從事棚改及保障房建設(shè)業(yè)務(wù)，貸款以中長期政策性貸款為主，所以置換需求不大?！?月份以來多個銀行來洽談置換事宜，銀行主要就是要求項目手續(xù)齊全、合規(guī)，實際操作的時候卡得不太嚴?！?/p>
記者獲得的西部某城商行《政府債務(wù)化解指引》稱，對該行已納入隱性債務(wù)系統(tǒng)的政府性存量債務(wù)，原則上到期收回10%-20%，剩余部分采用調(diào)整期限、調(diào)整還款計劃等方式進行處理。
換言之，該行納入隱性債務(wù)系統(tǒng)的債務(wù)80%-90%可進行展期、置換。但實際上隱性債務(wù)大多是沒有收益的公益性項目，允許置換八九成的隱性債務(wù)意味著沒有收益的公益性項目形成的債務(wù)也能置換。
中部省份某國有大行風控部人士介紹，目前隱性債務(wù)置換已經(jīng)批了一些，主要看置換的政府債務(wù)是否納入隱性債務(wù)系統(tǒng)、原項目合規(guī)性手續(xù)是否齊備、是否有相應(yīng)的化債方案。“從項目類型來看，原項目主要是公益性項目，有收益的項目類型很少?！?/p>
不過，并非所有的的城投公司都有隱性債務(wù)置換落地。華北省份某縣級市城投公司融資部人士介紹，當前還沒有隱性債務(wù)置換落地，但在推進。沒有落地主要有兩個原因，一來擔心置換之后債務(wù)不再屬于隱性債務(wù)，政府對新債務(wù)不再負擔償還義務(wù)；二來，公司對各家銀行隱性債務(wù)置換標準不太了解，所以進展略慢。
