正在推進(jìn)中的新三板全面深改確定了發(fā)揮承上啟下作用、貫通多層次資本市場體系的核心目標(biāo)。新設(shè)精選層將配套引入公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)、直接轉(zhuǎn)板上市等新制度。
權(quán)威專家指出，這些制度安排能夠便利精選層與交易所市場更好銜接，但新三板與交易所市場定位不同，在監(jiān)管制度上也存在差別。改革后，新三板并不與滬深交易所形成競爭關(guān)系，同時(shí)新三板也將堅(jiān)持獨(dú)立市場定位，不會(huì)成為交易所市場的“預(yù)備板”。
全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新三板和滬深交易所都是多層次資本市場的重要組成部分，本次新三板改革堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)的初心，堅(jiān)持獨(dú)立的市場定位和功能，在此基礎(chǔ)上供給了符合中小企業(yè)特征的市場制度，改革指向是與交易所市場錯(cuò)位發(fā)展、貫通多層次資本市場體系。
該負(fù)責(zé)人說，目前滬深市場和新三板共服務(wù)約14000家企業(yè)，其中交易所市場主要服務(wù)藍(lán)籌、成熟型企業(yè)和符合國家戰(zhàn)略的科創(chuàng)型企業(yè)，新三板則主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長型中小企業(yè)。
根據(jù)本次改革安排，精選層掛牌公司引入公開發(fā)行、連續(xù)競價(jià)制度，符合條件的可以直接轉(zhuǎn)板上市。但這些改革的目的并不是讓新三板“交易所化”。
權(quán)威專家指出，為與交易所市場良好銜接，精選層公司在信息披露、公司治理等方面的監(jiān)管要求對(duì)標(biāo)上市公司，但是在監(jiān)管制度方面兩個(gè)市場是存在差別的。
在法律基礎(chǔ)層面，精選層公司仍屬于非上市公眾公司，適用證監(jiān)會(huì)關(guān)于非上市公眾公司的一般性監(jiān)管要求。同時(shí)，由于精選層公司公眾化程度較高，制度將在原有基礎(chǔ)上“做加法”，引入網(wǎng)絡(luò)投票、獨(dú)立董事等一些上市公司通用的公司治理機(jī)制。
在投資者適當(dāng)性管理層面，精選層公司的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板不同。新三板市場以機(jī)構(gòu)投資者為主，改革后精選層實(shí)施公開發(fā)行，并適當(dāng)降低投資者門檻，但預(yù)計(jì)其投資者適當(dāng)性要求仍然會(huì)與科創(chuàng)板形成差異。
在監(jiān)管要求層面，精選層公司多數(shù)為中小企業(yè)，企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況與上市公司有差異，決策部門在設(shè)定掛牌公司公司治理和信息披露的具體監(jiān)管指標(biāo)時(shí)，也充分考慮了掛牌公司的特點(diǎn)。例如，關(guān)于重大交易的審議和披露標(biāo)準(zhǔn)，新三板市場在觸發(fā)指標(biāo)和具體數(shù)值上作出了更符合企業(yè)特點(diǎn)的安排，這不同于交易所對(duì)上市公司的要求。
新三板改革實(shí)施一段時(shí)間后，預(yù)計(jì)將有一批符合條件的精選層掛牌企業(yè)直接轉(zhuǎn)板到交易所市場上市。因此有部分市場人士認(rèn)為新三板將成為交易所的“預(yù)備板”。東北證券研究總監(jiān)付立春認(rèn)為，此種表述并不準(zhǔn)確。
在付立春看來，所謂“預(yù)備板”具有非正式、非獨(dú)立、附屬的性質(zhì)，新三板有其獨(dú)立的設(shè)立依據(jù)、監(jiān)管體系、市場功能、運(yùn)營市場要素，以及獨(dú)立的市場參與主體。在新三板掛牌并不是企業(yè)在交易所市場上市的前置程序。
前述專家也表示，新三板是國務(wù)院依據(jù)證券法批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，與滬深市場的法律地位相同。同時(shí)，新三板有獨(dú)立的監(jiān)管體系，已在非上市公眾公司監(jiān)管框架下制定了包括市場準(zhǔn)入、股票交易、投資者適當(dāng)性管理、信息披露等在內(nèi)的自律規(guī)則體系，構(gòu)建了行政監(jiān)管與自律管理分工協(xié)作的監(jiān)管機(jī)制。
市場人士認(rèn)為，直接轉(zhuǎn)板上市制度為經(jīng)過新三板培育的中小企業(yè)提供了另一條上市路徑，掛牌企業(yè)達(dá)到上市條件后，可以自由選擇去交易所發(fā)展，同時(shí)也可以選擇在新三板精選層持續(xù)發(fā)展，這不僅能夠進(jìn)一步提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也是新三板與交易所之間形成良性互動(dòng)、錯(cuò)位發(fā)展的體現(xiàn)。
