港交所的上市機制改革終于邁出重要一步，12月15日晚間，港交所官網公布了市場咨詢結果，表明主板將引入同股不同權。在業(yè)內人士看來，同股不同權的“破冰”，有利于港交所接納多元化的公司結構，從而提升港股的市場競爭力。
據港交所披露的就拓寬香港上市制度擬定發(fā)展方向相關事項了解到，港交所全資附屬公司聯(lián)交所決定落實計劃拓寬現(xiàn)行的上市制度，并于《主板規(guī)則》新增兩個章節(jié)，容許尚未盈利或者未有收入的生物科技以及不同投票權架構的新興及創(chuàng)新產業(yè)發(fā)行人，在做出額外披露及制定保障措施后在主板上市。同時，聯(lián)交所建議設立新的第二上市渠道吸引在紐約證券交易所或納斯達克、抑或在倫敦證券交易所主市場的分類上市新興及創(chuàng)新產業(yè)發(fā)行人來港。
需要指出的是，港交所還為在主板上市的企業(yè)設置門檻。具體來看，同投票權架構公司的預期最低市值須達100億港元，若市值低于400億港元，須通過上市前的完整財政年度錄得10億港元收入的較高收入測試。未有收入公司若根據《主板規(guī)則》新增的生物科技公司適用章節(jié)申請上市，預期最低市值須達15億港元。
在業(yè)內人士看來，港交所此舉很好地適應了新經濟公司的特點，有利于為港交所接納多元化的公司結構。實際上，同股不同權在美國等發(fā)達市場是一種很普遍和成熟的機制。知名學者布娜新在接受采訪時告訴北京商報記者，同股不同權又稱雙層股權結構，是指資本結構中包含兩類或者多類代表不同投票權的普通股架構。著名經濟學家宋清輝補充道，雙層股權結構的存在令企業(yè)在取得外部融資的同時依舊將控制權保留在內部團體當中，也就是說允許股份持有人擁有與其持股量不成比例的投票權。
布娜新進而表示，雖然“AB股”架構的安排能夠確保公司的創(chuàng)始人和高管通過擁有更高的投票權對股東大會的決策產生決定性影響，從而確保對公司的控制權。不過違背了現(xiàn)代公司的股東治理結構，不利于股東利益保障，容易導致管理中“獨裁”發(fā)生的可能。
出于監(jiān)管方面的顧慮，該機制在香港市場遲遲未落地。正因如此，香港市場也曾錯失阿里巴巴的上市。阿里巴巴曾希望以同股不同權的合伙人制度在香港上市，但因監(jiān)管機構不審批，阿里巴巴的上市計劃落空。不過，紐交所向阿里巴巴敞開大門，2014年9月19日，阿里巴巴成功在紐交所掛牌上市。
“香港不接納同股不同權，主要是擔心對市場及投資大眾的利益構成不利影響，而港交所主板同股不同權的‘破冰’，更多是為了保護投資者利益”，宋清輝如是說。
一位不愿具名的分析師在接受采訪時表示，港交所此次“顛覆性改革”與港股日漸“邊緣化”帶來的危機有關。據畢馬威近期發(fā)布的報告顯示，香港IPO綜合指數(shù)預計在2017年會創(chuàng)歷史新高，達到160宗。但由于缺乏大型上市項目，預期總集資額會減少至1300億港元，為2012年(900億港元)以來最低，香港也因此未能在2017年蟬聯(lián)全球最大IPO市場的地位。
目前香港IPO市場的集資活動正逐步轉型到由互聯(lián)網和科技業(yè)務相關的“新經濟”企業(yè)所帶動。宋清輝認為，港交所主板引入同股不同權機制意義重大，等于為高科技、互聯(lián)網等類別的內地企業(yè)赴港上市掃清了一大障礙。未來，港交所有望會掀起生物科技公司IPO的浪潮，這對于港股市場而言意味著全新的機遇，但具體效果尚待進一步觀察。
上述投行人士則表示，同股不同權將帶動明年香港市場IPO籌資額大幅回升，從而解決港股市場結構不平衡的問題。畢馬威也在發(fā)表的報告中指出，隨著越來越多“新經濟”企業(yè)上市，加上上市改革中可能引入的新政策等因素，預計2018年香港IPO集資額有望超過2000億港元。
