一、起草背景
根據(jù)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》（國辦發(fā)〔2017〕11號，以下簡稱《通知》）和《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》（中國證監(jiān)會第132號令，以下簡稱《試行辦法》）的規(guī)定，省級人民政府根據(jù)法律、行政法規(guī)、國務(wù)院有關(guān)規(guī)定和試行辦法，制定區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理的實施細(xì)則和操作辦法，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險處置責(zé)任。計劃單列市可設(shè)立一家區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)，我市已于2018年5月9日發(fā)布《深圳市人民政府關(guān)于區(qū)域性股權(quán)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)的通告》，將我市區(qū)域性股權(quán)市場唯一合法運(yùn)營機(jī)構(gòu)對外通告。
二、政策思路
?。ㄒ唬﹪?yán)格遵守“上位法”的規(guī)定
在整體框架和基本內(nèi)容上，《深圳市區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理實施細(xì)則》（以下簡稱《實施細(xì)則》）嚴(yán)格遵守現(xiàn)行法律法規(guī)和相關(guān)規(guī)章，相關(guān)業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)的規(guī)定遵循中國證監(jiān)會《試行辦法》中的具體要求，并對部分細(xì)節(jié)進(jìn)行了細(xì)化，如對于合格投資者，《試行辦法》要求合格投資者是依法設(shè)立且具備一定條件的法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的理財產(chǎn)品，以及具備較強(qiáng)風(fēng)險承受能力的個人，在此基礎(chǔ)上，《實施細(xì)則》對個人投資者的條件進(jìn)行了細(xì)致規(guī)定，并要求運(yùn)營機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎開展涉及自然人業(yè)務(wù)，未經(jīng)市前海管理局、深圳證監(jiān)局同意不得擅自開展。
（二）劃定行為底線，突出市場自律
十八大以來，按照中央和國務(wù)院關(guān)于全面深化改革、使市場在資源配置中起決定性作用和轉(zhuǎn)變政府職能、簡政放權(quán)的要求，金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正在探索負(fù)面清單管理方式。區(qū)域性股權(quán)市場是近幾年發(fā)展起來的新事物，許多方面正在探索之中，沒有成熟穩(wěn)定的模式，更應(yīng)當(dāng)采取負(fù)面清單管理的方式。因此，《實施細(xì)則》著重劃出為防控金融風(fēng)險、維護(hù)市場秩序、保護(hù)投資者利益所必需的基本行為底線。在這些底線要求之外，突出市場自律，由市場進(jìn)行自我約束和自我管理，以在有效防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，更大程度地發(fā)揮市場的功能作用。
?。ㄈ┰鰪?qiáng)規(guī)則彈性，包容市場創(chuàng)新
縱觀全國，各地區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)中小微企業(yè)的方式方法存在差異，各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、中小微企業(yè)的服務(wù)需求也不相同。為指導(dǎo)市場運(yùn)營機(jī)構(gòu)加強(qiáng)管理，保障市場規(guī)范發(fā)展，《實施細(xì)則》對區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)規(guī)則和管理制度提出了基本要求，但注意增強(qiáng)了規(guī)定的彈性和包容性，有關(guān)規(guī)定多為原則性的，盡量不作過于具體的規(guī)定，以為市場探索尋找自身生存發(fā)展的路徑留足空間。
?。ㄋ模┙梃b各地經(jīng)驗，突出我市特色
在借鑒學(xué)習(xí)各地經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合我市區(qū)域性股權(quán)市場多年的發(fā)展經(jīng)驗，深入了解中小微企業(yè)的融資需求，研究私募市場的業(yè)務(wù)特點，《實施細(xì)則》在一些具體事項上提出了具有深圳特色的規(guī)定，例如：建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，探索建立運(yùn)營機(jī)構(gòu)與市市場監(jiān)管局關(guān)于股權(quán)出質(zhì)登記的對接機(jī)制對合格投資者的要求，支持小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)、商業(yè)保理等地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的類金融機(jī)構(gòu)為掛牌展示企業(yè)提供擔(dān)保、增信、股權(quán)質(zhì)押融資、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等服務(wù)。
三、主要內(nèi)容
《實施細(xì)則》共6章55條，分別為總則、運(yùn)營機(jī)構(gòu)、合規(guī)經(jīng)營、合格投資者、監(jiān)督管理、附則。
（一）關(guān)于總則
該部分內(nèi)容介紹了制定區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理實施細(xì)則的目的和依據(jù)、適用范圍、監(jiān)管主體和監(jiān)管職責(zé)方面內(nèi)容。
制定《實施細(xì)則》的法律法規(guī)和政策依據(jù)為《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》、《國務(wù)院辦公廳關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》（國辦發(fā)〔2017〕11號）、《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》（證監(jiān)會令第132號）及《深圳市交易場所監(jiān)督管理暫行辦法》（深府〔2013〕64號）的相關(guān)規(guī)定。
在業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)定性上，明確區(qū)域性股權(quán)市場是私募證券市場的一種形式，業(yè)務(wù)范圍為“在區(qū)域性股權(quán)市場非公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓中小微企業(yè)股票、可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券和國務(wù)院有關(guān)部門認(rèn)可的其他證券以及開展掛牌、信息展示、登記托管等相關(guān)活動”。將區(qū)域性股權(quán)市場定位為私募證券市場，是培育私募市場要求的需要，是為最廣大的中小微企業(yè)提供資本市場服務(wù)、從而切實加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)支持的必然要求，也有利于將區(qū)域性股權(quán)市場與其他資本市場體系組成部分區(qū)分開來，實現(xiàn)功能互補(bǔ)和錯位發(fā)展。在業(yè)務(wù)范圍上，結(jié)合深圳多年在區(qū)域性股權(quán)市場的探索經(jīng)驗和本次整合設(shè)立的目標(biāo)和原則，業(yè)務(wù)范圍增加了“掛牌、信息展示、登記托管”的內(nèi)容。
在監(jiān)管機(jī)制上，市政府成立區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理聯(lián)席會議。成員單位由市科技創(chuàng)新委、工業(yè)和信息化局、財政局、市場監(jiān)管局、地方金融監(jiān)管局、前海管理局、人民銀行深圳市中心支行、深圳銀保監(jiān)局、深圳證監(jiān)局等單位組成。聯(lián)席會議可根據(jù)實際工作需要，邀請相關(guān)單位參加。聯(lián)席會議辦公室設(shè)在市前海管理局，明確了聯(lián)席會議既有“指導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展工作，審議決定區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)管的重大事項”的監(jiān)督管理，又有“協(xié)調(diào)解決區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展存在的問題”、“進(jìn)一步落實政府扶持中小微企業(yè)政策措施綜合運(yùn)用平臺”的扶持發(fā)展職責(zé)。同時規(guī)定了聯(lián)席會議各成員單位職責(zé)，各單位按照各自工作職能做好區(qū)域性股權(quán)市場的業(yè)務(wù)指導(dǎo)與監(jiān)管等工作。
?。ǘ╆P(guān)于運(yùn)營機(jī)構(gòu)
該部分對高管任職條件、運(yùn)營機(jī)構(gòu)主要職責(zé)、信息安全管理等方面進(jìn)行了規(guī)定。
為支持和鼓勵運(yùn)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展，明確運(yùn)營機(jī)構(gòu)可以與證券期貨交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券期貨行業(yè)自律組織，建立合作機(jī)制。
該部分還強(qiáng)調(diào)了運(yùn)營機(jī)構(gòu)建立市場誠信信息查詢和公示制度，為保護(hù)投資者權(quán)益，對運(yùn)營機(jī)構(gòu)的解散也制定了相應(yīng)的規(guī)則。
?。ㄈ╆P(guān)于合規(guī)經(jīng)營
該部分對區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)定了禁止性條件和強(qiáng)制性條件以及相關(guān)業(yè)務(wù)的運(yùn)營規(guī)范。具體包括私募證券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓、收益描述、業(yè)務(wù)細(xì)則備案事項、信息披露、登記結(jié)算、投資者資金管理、私募證券賬戶管理、股權(quán)登記事項、證券持有人名冊保密與合法查詢等，通過上述規(guī)定對區(qū)域性股權(quán)市場所從事的主要活動和運(yùn)營機(jī)構(gòu)自身管理提出了相應(yīng)的制度建設(shè)要求，以切實維護(hù)投資者權(quán)益，防范運(yùn)營風(fēng)險。
關(guān)于登記結(jié)算業(yè)務(wù)的說明。目前，全國范圍內(nèi)，各區(qū)域性股權(quán)市場的登記結(jié)算業(yè)務(wù)基本上由其運(yùn)營機(jī)構(gòu)自辦，或委托省級人民政府批設(shè)的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理。由于各市場沒有統(tǒng)一的業(yè)務(wù)模式，不同市場的交易方式、交易品種也都不一樣，統(tǒng)一由一個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)登記結(jié)算可能難以滿足不同市場的個性化需求，為此，《試行辦法》對這一問題作了靈活處理，規(guī)定區(qū)域性股權(quán)市場的登記結(jié)算業(yè)務(wù)，可以委托中國結(jié)算辦理，可以由運(yùn)營機(jī)構(gòu)自辦，也可以委托省級人民政府監(jiān)管的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理。結(jié)合我市實際，規(guī)定為“統(tǒng)一由運(yùn)營機(jī)構(gòu)辦理，涉及國有產(chǎn)權(quán)、集體產(chǎn)權(quán)由指定交易場所經(jīng)營和法律法規(guī)規(guī)定必須由中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司辦理的除外”。
?。ㄋ模╆P(guān)于合格投資者
將合格投資者設(shè)置獨(dú)立專章，體現(xiàn)了對投資者保護(hù)的特別重視。根據(jù)私募市場的特征，明確“單只證券持有人數(shù)量累計不得超過200人，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外”。同時特別指出理財產(chǎn)品、合伙企業(yè)等形式或單只證券分期發(fā)行應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)的情形。
《試行辦法》要求合格投資者是依法設(shè)立且具備一定條件的法人機(jī)構(gòu)、合伙企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的理財產(chǎn)品，以及具備較強(qiáng)風(fēng)險承受能力的個人?？紤]到相對于全國平均水平，我市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，而且區(qū)域性股權(quán)市場屬于直接融資體系，如果個人投資者的準(zhǔn)入條件較低，必定影響其風(fēng)險承受水平，因此，《實施細(xì)則》在《試行辦法》的基礎(chǔ)上，結(jié)合《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）的相關(guān)要求，規(guī)定“最近1年家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬元，家庭金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者近3年本人年均收入不低于40萬元，且具有2年以上金融產(chǎn)品投資經(jīng)歷或者2年以上金融行業(yè)及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人。相關(guān)自然人投資者應(yīng)熟悉金融市場規(guī)則并能夠承受相應(yīng)投資風(fēng)險”?！秾嵤┘?xì)則》特別要求，未經(jīng)市前海管理局、深圳證監(jiān)局同意，運(yùn)營機(jī)構(gòu)不得開展個人業(yè)務(wù)。
（五）關(guān)于監(jiān)督管理
對區(qū)域性股權(quán)市場的監(jiān)管體制，國務(wù)院有關(guān)文件已有原則規(guī)定。《實施細(xì)則》明確運(yùn)營機(jī)構(gòu)應(yīng)接入證監(jiān)會指定的監(jiān)管信息系統(tǒng)及深圳地方金融監(jiān)管信息系統(tǒng)按期報送相關(guān)信息；發(fā)生影響或者可能影響區(qū)域性股權(quán)市場安全穩(wěn)定運(yùn)行的重大事件的，應(yīng)當(dāng)立即報告?！秾嵤┘?xì)則》對運(yùn)營機(jī)構(gòu)的事前審批事項和備案事項進(jìn)行了明確規(guī)定。市前海管理局和深圳證監(jiān)局依法合規(guī)對運(yùn)營機(jī)構(gòu)可實施現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，并對現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查的措施和要求做出了明確。對運(yùn)營機(jī)構(gòu)違法違規(guī)經(jīng)營或者出現(xiàn)重大風(fēng)險，嚴(yán)重危害區(qū)域性股權(quán)市場秩序、損害投資者利益的，由市前海管理局責(zé)令停業(yè)整頓，并報中國證監(jiān)會備案。
該部分還要求運(yùn)營機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，提高投資者風(fēng)險意識，還要求運(yùn)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立市場風(fēng)險監(jiān)測、評估、預(yù)警機(jī)制提前防范風(fēng)險。需要特別說明的是，在《實施細(xì)則》中特別規(guī)定了風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，以加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)、督促運(yùn)營機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)營。
?。╆P(guān)于附則
為了支持區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)范發(fā)展，《實施細(xì)則》附則中鼓勵運(yùn)營機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險可控的前提下，開展業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、運(yùn)營模式和服務(wù)方式創(chuàng)新，為中小微企業(yè)提供多樣化、個性化的服務(wù)，鼓勵證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)和在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案的各類私募投資基金等機(jī)構(gòu)積極參與區(qū)域性股權(quán)市場建設(shè)，通過區(qū)域性股權(quán)市場支持中小微企業(yè)發(fā)展。支持小額貸款公司、融資擔(dān)保公司、融資租賃公司、典當(dāng)、商業(yè)保理等地方金融監(jiān)管領(lǐng)域的地方金融機(jī)構(gòu)為掛牌展示企業(yè)提供擔(dān)保、增信、股權(quán)質(zhì)押融資、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資等服務(wù)。鼓勵會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、資信評級公司等機(jī)構(gòu)為投資者和企業(yè)提供盡職調(diào)查、審計、資產(chǎn)評估、咨詢、法律等專業(yè)服務(wù)”。
