隨著紓困措施相繼落地，當前民營小微企業(yè)融資難融資貴問題得到了一定緩解。央行近日發(fā)布的《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）顯示，上半年人民幣貸款新增9.7萬億元，同比多增6440億元，多增部分主要投向了民營和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。6月份，企業(yè)貸款加權平均利率比上年高點下降0.32個百分點，社會融資成本繼續(xù)下行。
如何進一步降低民營小微融資成本？《報告》指出，下一步要推進貸款利率“兩軌合一軌”，完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率（LPR）機制，更好發(fā)揮LPR在實際利率形成中的引導作用，降低小微企業(yè)融資實際利率。
利率雙軌制影響貨幣政策效果
“經過多年來持續(xù)推進，利率市場化改革取得了一系列重要進展，但仍存在存貸款基準利率和市場利率并存的‘利率雙軌’問題，這會對市場化的利率調控和傳導形成阻礙，不利于政策利率向貸款利率的傳導?！薄秷蟾妗分赋?。
一般而言，貨幣政策操作會先影響貨幣市場利率，進而影響實體經濟利率。但從實際情況看，“利率雙軌”的存在影響了貨幣政策的有效傳導。數據顯示，6月份同業(yè)拆借加權平均利率為1.7%，同比下降1.03個百分點；質押式回購加權平均利率為1.74%，降低1.15個百分點。而同期貸款加權平均利率為5.66%，同比下降0.28個百分點。
新網銀行首席研究員、國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼告訴《金融時報》記者，2013年9月，央行推動建立市場利率定價自律機制，以行業(yè)自律的形式規(guī)定上浮區(qū)間，但仍對存貸款利率浮動進行約束，銀行不能完全自主定價。當前貨幣市場利率實現了完全市場化，而商業(yè)銀行長期以來形成的定價方式是圍繞基準利率上下浮動，這就導致銀行信貸利率對貨幣市場利率變化缺乏敏感性。
“在條件尚未成熟時穩(wěn)步審慎推進利率市場化，能夠保持金融市場穩(wěn)定。隨著我國金融改革深化，‘雙軌制’已經明顯不適應金融市場的發(fā)展需要?！倍ｍ当硎?，“雙軌制”影響了政策利率向市場利率傳導的效率。
貨幣市場利率已經回落，而實體企業(yè)融資成本卻未能顯著下降，“利率并軌”被視為疏通貨幣政策傳導機制的重要環(huán)節(jié)。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對《金融時報》記者表示，利率并軌過程中及完成后，存貸款利率錨定新的基準，價格型工具的調控影響將更加直接、更為顯著，利率走廊機制也將發(fā)揮利率引導作用。
貸款利率定價或錨定LPR
今年以來，政策層面多次提及推動利率市場化改革，打破貸款利率隱性下限，推動更多金融資源轉向小微企業(yè)和貸款實際利率下行。
針對貸款定價問題，當前市場主要有兩種觀點：一種是新增貸款利率掛鉤貨幣市場利率，能夠反映真實的資金成本和貸款供求，但會加大信貸市場利率波動；另一種觀點是通過LPR定價，信貸利率可以在LPR基礎上加點生成，能夠保證信貸市場利率穩(wěn)定，但由于我國LPR變動較少，效果可能不佳。
在董希淼看來，利率并軌的方向是存貸款利率向貨幣市場利率并軌，最終取消基準利率。如果貸款利率定價錨定LPR，則應進一步完善LPR形成機制，增強LPR的市場認可度和公信力。
“從國際經驗來看，貸款基準利率并非銀行的必要和唯一選擇。取消存貸款基準利率，并非讓貸款定價脫離基準，而是讓貸款利率更能反映政策意圖，提升價格型調控工具的可調性和可控性?！标惣教岬?。
陳冀進一步表示，利率并軌應遵循“先貸款、后存款”的基本策略。存款利率徹底放開上浮對市場影響更大，需優(yōu)先簡化和歸并現有存貸款基準利率的期限結構，通過行業(yè)自律機制進一步擴大存款利率上浮，嘗試引導LPR與政策或市場利率掛鉤等。在利率并軌過程中，應堅持穩(wěn)健的貨幣政策，流動性松緊適度。
“利率市場化的重點是存款利率市場化?！倍ｍ当硎?，應漸進式地推進和深化存款利率市場化。在市場利率自律機制下，按照“先大額后小額”“先長期后短期”等原則，逐步放開存款利率上浮上限，進一步縮小存款利率與貨幣市場利率差距，使銀行表內表外業(yè)務的利率趨同，并在條件成熟時取消存貸款基準利率。
并軌對商業(yè)銀行影響總體可控
有市場觀點認為，利率并軌會對商業(yè)銀行產生一定沖擊。一方面，貸款利率下降后，存貸款息差收窄，存款利率實現市場化后，銀行負債成本上升，經營壓力加大；另一方面，存款競爭可能更為激烈，而銀行資產端配置多樣化有限。
對此，央行調查統(tǒng)計司原司長、中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長盛松成曾撰文認為，如果將取消貸款基準利率作為利率并軌的第一步，還需要考慮銀行負債端的情況。因為在現實當中，銀行負債（存款）結構會影響銀行資產端的貸款定價。若取消貸款基準利率，對貸款采用市場化定價，而存款仍根據存款基準利率進行定價，對商業(yè)銀行自身的資產負債管理提出了更高的要求。
陳冀也認為，利率市場化后銀行息差有收窄壓力。但據陳冀預計，我國商業(yè)銀行的凈息差收窄幅度不會過大。總體來看，在逐步推進的策略和“先貸款、后存款”的推進方式下，再考慮到穩(wěn)健的貨幣政策加以配合，預計利率并軌對商業(yè)銀行的影響總體可控。
