著供給側(cè)改革和“三去一降一補(bǔ)”舉措的實(shí)施，在“一帶一路”貿(mào)易暢通合作倡議下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新形勢(shì)。第五次全國(guó)金融工作會(huì)議就強(qiáng)調(diào)，“金融是國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融安全是國(guó)家安全的重要組成部分，金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定深化金融改革”，并首次提出了“終身問(wèn)責(zé)”。
金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造中相得益彰的過(guò)程。首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)分布在各個(gè)產(chǎn)業(yè)中，以各類企業(yè)呈現(xiàn)出來(lái)，企業(yè)提供產(chǎn)品滿足市場(chǎng)需求，即價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，不同企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)可以更好的提高服務(wù)效率和服務(wù)質(zhì)量；其次，中國(guó)的金融體系主要是以銀行體系為主導(dǎo)構(gòu)建起來(lái)的，在此基礎(chǔ)上，發(fā)展起來(lái)保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)和基金業(yè)；最后，通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的融資需求，銀行提供信貸服務(wù)、保險(xiǎn)提供財(cái)險(xiǎn)及履約保單、信托提供信托貸款、證券提供發(fā)債服務(wù)、創(chuàng)投基金提供PE服務(wù)：由各類具體的金融服務(wù)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的資金融通，切實(shí)參與到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程之中，為增加社會(huì)財(cái)富貢獻(xiàn)了力量。
金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要取決于三個(gè)方面：
首先，取決于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和國(guó)家的信貸政策。符合國(guó)家需要的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的各類企業(yè)，容易獲得金融機(jī)構(gòu)的各類資金支持，比如信貸、發(fā)債等等；而“兩高一?！毙袠I(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)等國(guó)家不鼓勵(lì)發(fā)展或調(diào)控的各類企業(yè)，無(wú)疑在融資上會(huì)受到諸多限制。
其次，取決于多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。完善的多層次資本市場(chǎng)，拓展了企業(yè)的融資渠道，增加了直接融資的比重，降低了銀行體系的信貸風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)狀況，能承受更大風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)構(gòu)，獲得匹配相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益，通過(guò)不同類型金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，實(shí)現(xiàn)了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分散，對(duì)優(yōu)化緩釋金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)起到至關(guān)重要的作用。
最后，取決于貨幣政策和通貨膨脹。寬松積極的貨幣政策，會(huì)使得廣義貨幣M2持續(xù)增長(zhǎng)，這對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不言而喻。與此同時(shí)，M2的持續(xù)增長(zhǎng)，會(huì)帶來(lái)通脹率的上升，對(duì)某些盈利的產(chǎn)業(yè)，容易通過(guò)銀行信貸或影子銀行放款導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，伴隨著“三去一降一補(bǔ)”和供給側(cè)改革的推進(jìn)，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中過(guò)剩產(chǎn)能企業(yè)的利潤(rùn)率下降到無(wú)法覆蓋其融資成本時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)隨即產(chǎn)生。
防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需要清楚金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。金融風(fēng)險(xiǎn)存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)領(lǐng)域。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相伴而生的，這是由產(chǎn)業(yè)資本與金融資本參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值創(chuàng)造決定的。產(chǎn)業(yè)資本創(chuàng)造價(jià)值，金融資本服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過(guò)銀行信貸、企業(yè)發(fā)債、影子銀行等多種途徑和各種杠桿方式提供資金融通，只要?jiǎng)?chuàng)造的總價(jià)值大于總成本，就不存在金融風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)創(chuàng)造的總價(jià)值小于總成本，即入不敷出或資不抵債時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)不可避免；當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑，某個(gè)產(chǎn)業(yè)大面積出現(xiàn)入不敷出或資不抵債時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)擴(kuò)大化，當(dāng)某個(gè)產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占較大比重而出現(xiàn)大范圍產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)相繼產(chǎn)生。
在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)與虛擬經(jīng)濟(jì)如影隨行，這是由金融資本的逐利性決定的。金融資本脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而獨(dú)立運(yùn)行，例如影子銀行，通過(guò)杠桿的提升，在虛擬經(jīng)濟(jì)當(dāng)中完成自我循環(huán)，只要投資收益大于融資成本，就不會(huì)發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)投資收益小于融資成本，即發(fā)生投資虧損時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)就不可避免；當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，由于股、債、匯、期市存在一定的聯(lián)動(dòng)性，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被放大，當(dāng)某個(gè)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)跟隨波動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)隨即發(fā)生。
防范金融風(fēng)險(xiǎn)，需要理解金融風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于識(shí)別、防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)，意義重大。防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。溯本求源，對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，要理解金融的本質(zhì)，金融的本質(zhì)是在信用基礎(chǔ)上的資金融通，雖然金融風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式很多，但是金融風(fēng)險(xiǎn)主要可以歸納為三類。
第一類是信用風(fēng)險(xiǎn)，由信用缺失引發(fā)的龐氏騙局，隱含巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。這方面的案例有很多，比如泛亞事件、e租寶事件、善心匯事件以及諸多第三方P2P平臺(tái)的金融詐騙，都是惡劣的違法案件，不僅損害了金融秩序，還影響了信用基礎(chǔ)。
第二類是操作風(fēng)險(xiǎn)，由金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)不完善、管理失誤和人為錯(cuò)誤引起。近幾年比較典型的案例有光大證券的烏龍指事件，交易系統(tǒng)未至于公司風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)監(jiān)管下，使得多級(jí)風(fēng)險(xiǎn)控制體系失效，除此之外，操作風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)在未被發(fā)現(xiàn)的個(gè)別證券公司的管理上，默許不上報(bào)明顯違反“一法兩則”的違法行為，投資經(jīng)理同時(shí)操作定向與集合資管計(jì)劃，存在重大利益輸送嫌疑等。
第三類是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，由市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)引起。如2015年6月中旬至8月底，股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，2016年11月債券市場(chǎng)的大幅回調(diào)，又如當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“L”型下行周期中，美聯(lián)儲(chǔ)縮表，央行為維持匯率穩(wěn)定，帶來(lái)國(guó)內(nèi)利率上行，通過(guò)SLF和MLF操作，防范市場(chǎng)因流動(dòng)性對(duì)債券市場(chǎng)的沖擊，但仍無(wú)法避免類似2016年12月中旬兩次“股債匯三殺”的情況出現(xiàn)。
深化金融改革，就要精于監(jiān)管、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)干預(yù)機(jī)制，構(gòu)建金融交易數(shù)據(jù)聯(lián)動(dòng)的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)。針對(duì)各類金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化功能監(jiān)管，協(xié)同分業(yè)監(jiān)管，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，需要增加供需雙方的信息透明度，充分信息披露，穿透底層資產(chǎn)，嚴(yán)打資金池；對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)，需要完善金融風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)建設(shè)；對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要大力提升金融機(jī)構(gòu)高信用團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化程度。2016年第四季度，伴隨金融市場(chǎng)資金面趨緊，拆借利率提升，債市經(jīng)歷了大幅回調(diào)，但與此同時(shí)，少數(shù)基金公司和證券公司的債券產(chǎn)品，竟然存在保持上行的收益率曲線，除了有成本法計(jì)價(jià)的障眼法外，這里面存在潛在的巨大信用風(fēng)險(xiǎn)，隱含著產(chǎn)品之間的利益輸送和投資經(jīng)理的代持行為。監(jiān)管層有必要通過(guò)各機(jī)構(gòu)二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)管理類產(chǎn)品的托管數(shù)據(jù)，由證監(jiān)會(huì)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，結(jié)合滬深交易所數(shù)據(jù)，出具分析報(bào)告，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格問(wèn)責(zé)。
深化金融改革，就要嚴(yán)打利益輸送。實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值，虛擬經(jīng)濟(jì)放大財(cái)富。利益輸送是金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化的催化劑，必須嚴(yán)打利益輸送，對(duì)于存在過(guò)的違法違規(guī)行為，要“終身問(wèn)責(zé)”。如果與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)存在造假，或發(fā)行后繼續(xù)造假，那么通過(guò)二級(jí)的流通市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)證券價(jià)格回歸價(jià)值時(shí)，面臨的將是龐氏騙局的敗露。只有嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)力打擊利益輸送，才是價(jià)值投資的根本保障，否則源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，經(jīng)虛擬經(jīng)濟(jì)放大的各類市場(chǎng)，最終都會(huì)演變?yōu)榕允向_局?！敖K身問(wèn)責(zé)”不僅要體現(xiàn)在地方債、公司債的一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)，更要體現(xiàn)在二級(jí)的交易市場(chǎng)。針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的違法違規(guī)行為，要持續(xù)嚴(yán)厲打擊。如國(guó)信證券債券女王事件、證監(jiān)會(huì)股奸事件、中信證券的司度事件、東方證券和中郵基金老鼠倉(cāng)事件等，一旦發(fā)現(xiàn)，絕不姑息，嚴(yán)肅處理。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革，構(gòu)成了國(guó)家金融財(cái)富觀的核心部分。金融的本質(zhì)是信用基礎(chǔ)上的資金融通，金融安全關(guān)系著各行各業(yè)的方方面面，風(fēng)險(xiǎn)面前無(wú)小事。在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值創(chuàng)造提供金融服務(wù)的同時(shí)，用實(shí)際行動(dòng)，嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)，深化金融改革，打擊利益輸送，保障國(guó)家金融安全和國(guó)家財(cái)富保值增值，不斷提升國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力。
