在國家行政學(xué)院教授馮俏彬看來，整個(gè)上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表明下行壓力仍然較大；平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明預(yù)測，如果沒有新的政策刺激的話，三季度經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)進(jìn)一步的下行。
從官方發(fā)布政治局會(huì)議內(nèi)容來看，宏觀政策的表述與年初定調(diào)基本一致，核心在于定于“逆周期”。一貫躲在“積極”一詞背后的財(cái)政政策被預(yù)測將會(huì)“提力增效”，這意味著財(cái)政主導(dǎo)的項(xiàng)目落地政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目有可能會(huì)進(jìn)一步加快速度；貨幣政策則重提了對于流動(dòng)性的關(guān)注，這意味著更多結(jié)構(gòu)性問題需要解決。
會(huì)議拿出了一系列具體的政策工具和方向：包括穩(wěn)定制造業(yè)投資，實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補(bǔ)短板工程；有效啟動(dòng)農(nóng)村市場，多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)等。
其中不乏一些新提法，諸如“用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)”、“穩(wěn)定制造業(yè)投資”等，它們指向了中國這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)面臨的新問題：一些品類消費(fèi)增速的下滑，制造業(yè)投資的下滑等等。
其中一些問題來自于短期因素的困擾，而更多的則是一些長期結(jié)構(gòu)性問題積累的結(jié)果，這意味著對它們的解決將會(huì)帶來一系列的改革和調(diào)整，短期政策和長期政策最終會(huì)在這里交匯。
穩(wěn)住逆周期宏觀政策
“宏觀政策涉及到對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，那么下半年經(jīng)濟(jì)形勢是什么？會(huì)議說的很清楚，就是‘經(jīng)濟(jì)下行壓力加大’，這是政策理解的出發(fā)點(diǎn)”，國家行政學(xué)院馮俏彬教授對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
在馮俏彬看來，年中政治局會(huì)議對財(cái)政貨幣政策的描述與年初兩會(huì)政府工作報(bào)告中的定調(diào)基本一致，仍舊保持了一種逆周期調(diào)整的取向，意味著目前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的態(tài)勢仍舊沒有從根本上改觀。
今年一季度，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況好于預(yù)期，曾經(jīng)有過一段短暫的樂觀期。但是在馮俏彬看來，整個(gè)上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表明下行壓力仍然較大?！敖衲晟习肽暾麄€(gè)經(jīng)濟(jì)的增速是下行，壓力還是比較大。尤其是，二季度GDP增速降到了6.2%，再看消費(fèi)、投資和出口，亮點(diǎn)也不多，加上貿(mào)易摩擦，不確定因素依然很強(qiáng)?！睆埫鲗?jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
本次年中政治局會(huì)議對財(cái)政政策的描述為“要實(shí)施好積極的財(cái)政政策，財(cái)政政策要加力提效，繼續(xù)落實(shí)落細(xì)減稅降費(fèi)政策”。
馮俏彬表示，“積極的財(cái)政政策已執(zhí)行多年，但是各個(gè)時(shí)期的內(nèi)涵有所不同。今年財(cái)政政策確實(shí)非常積極，預(yù)計(jì)下半年的財(cái)政政策還會(huì)進(jìn)一步加力提效。”
在馮俏彬看來，盡管年初的專項(xiàng)債、減稅、赤字率的目標(biāo)已經(jīng)確定，但是在從資金準(zhǔn)備到項(xiàng)目落地，是有一個(gè)時(shí)滯的。下半年，政府主導(dǎo)的投資項(xiàng)目有可能會(huì)進(jìn)一步加快落地速度。
在經(jīng)濟(jì)學(xué)家、萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰看來，從總量上來講，像過去十年前那樣加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度的歷史階段已然過去了，但在很多方面，比如城市排水管道等一些惠民生工程方面還有空間，因此要提高財(cái)政政策的效率和效果；減稅降費(fèi)是極積極財(cái)政政策的另外一種體現(xiàn)?？傊址攀降?、大規(guī)模增長的階段已經(jīng)過去，無論是從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需要來看，還是從地方政府金融杠桿來看，未來都會(huì)更加注重財(cái)政政策的質(zhì)量。
貨幣政策方面也展現(xiàn)了宏觀政策的靈活性，年中政治局會(huì)議對貨幣政策的描述為“要實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充?！保c一季度對貨幣政策的描述相較，強(qiáng)調(diào)了流動(dòng)性問題。
一位接近貨幣政策機(jī)構(gòu)的人士對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，保持流動(dòng)性合理充裕是央行提及多次的政策目標(biāo)，在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也有提及，不過在一季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，暫未提及；二季度又出現(xiàn)下行壓力，所以再次提及。
在該人士看來，目前的宏觀貨幣政策整體已經(jīng)趨于穩(wěn)定，政策重點(diǎn)在于如何幫助實(shí)體企業(yè)融資，打通疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。央行近年已經(jīng)在努力疏通貨幣政策的傳導(dǎo)，取得了一些成績，但是很多整個(gè)傳導(dǎo)環(huán)節(jié)并不完全是貨幣政策機(jī)構(gòu)能夠控制的，比如貨幣市場利率如何傳導(dǎo)至企業(yè)貸款利率？影響因素很多。
滕泰對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“資金本身會(huì)流向低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的地方，流向有硬資產(chǎn)抵押的地方，在中國的話還會(huì)流向有潛在的政府擔(dān)保的地方，比如說國有企業(yè)。這些流向的規(guī)律很難改變，在不能改變規(guī)律的情況下，一旦減少貨幣供應(yīng)，自然就會(huì)使民營企業(yè)、中小企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)受到?jīng)_擊，反過來，要是放水又會(huì)優(yōu)先流向國有企業(yè)、房地產(chǎn)企業(yè)和股市。”
“用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)”
在宏觀政策呈現(xiàn)穩(wěn)定微調(diào)的背景下，此次會(huì)議在投資、消費(fèi)、產(chǎn)業(yè)等諸多方面給出了具體的措施。
在消費(fèi)方面，政治局會(huì)議提出要“有效啟動(dòng)農(nóng)村市場，多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)”。
馮俏彬?qū)?jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“多用改革辦法擴(kuò)大消費(fèi)”是此次會(huì)議的一個(gè)新提法，其具體的內(nèi)涵還需要進(jìn)一步觀察，很可能指向以教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、家政等服務(wù)業(yè)方面的改革。
“收入是影響消費(fèi)最主要的變量。但是對供給側(cè)的改革也同樣可以適應(yīng)消費(fèi)、滿足消費(fèi)甚至激發(fā)消費(fèi)。目前在養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面，一方面人民群眾的需求很強(qiáng)烈，但另一方面供給也不充足。這就需要通過改革來進(jìn)一步釋放空間”，馮俏彬說。
國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年居民用于交通通信、教育文化娛樂和醫(yī)療保健等消費(fèi)支出增速均快于人均消費(fèi)支出的平均增速。
在滕泰看來，如果回歸到經(jīng)濟(jì)學(xué)上，從影響消費(fèi)的一些變量和因素來看，在中國，影響比較大的變量是：居民收入的增長速度、居民邊際消費(fèi)傾向、金融因素（比如信貸的利率），此外還有消費(fèi)結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)蓄率、就業(yè)情況、對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期、居民財(cái)產(chǎn)性收入（如股市收益狀況），這些都會(huì)影響消費(fèi)的增速。
“要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)，很難再走以前的老路了。提高居民收入才是根本。今年1-6月，居民可支配收入盡管是提高的，但這主要是個(gè)稅的起征點(diǎn)調(diào)高帶來的，如果剔掉這個(gè)因素，實(shí)際上收入本身增速也在放緩。因此，如何提高居民可支配收入，這是一個(gè)非常重大的改革話題，要發(fā)展壯大、培育中等收入群體，這才是中國社會(huì)消費(fèi)持續(xù)增長的根本。”滕泰對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。
在滕泰看來，提高居民可支配收入涉及到收入分配體制改革，而在過去十幾年中，土地和資本兩個(gè)要素獲取了超額的要素報(bào)酬，需要通過深化收入分配體制改革來解決。
在一些短期政策上，邊際消費(fèi)傾向因素也會(huì)影響消費(fèi)?！澳壳皝碇v，城鎮(zhèn)的邊際消費(fèi)傾向比較低，而農(nóng)村的邊際消費(fèi)傾向比較高，如何擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)，加速小城鎮(zhèn)化的過程，也涉及到相關(guān)的改革措施”，滕泰表示。
滕泰還提及了股市的作用，“中國股市的長期下跌對消費(fèi)的影響也非常大的，1.4億的股民背后是差不多4.5億人口，股市的持續(xù)下跌消滅了大量的財(cái)富，造成財(cái)產(chǎn)性收入減少，成為消費(fèi)增速放緩的重要原因。未來提振股市信心、科創(chuàng)板的開創(chuàng)、走出熊市，以及資本市場的深化改革，也會(huì)消費(fèi)起到積極的促進(jìn)作用”，騰泰表示。
在投資方面，會(huì)議提出要實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車場、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補(bǔ)短板工程，加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
在馮俏彬看來，這些補(bǔ)短板工程均有帶有一定政府投資的屬性，將會(huì)是下半年財(cái)政投資的重點(diǎn)方向。
“穩(wěn)定制造業(yè)投資”
在本次年中會(huì)議上，出現(xiàn)了一個(gè)新的提法即“穩(wěn)定制造業(yè)投資”，其背景在于過去的半年時(shí)間中，中國制造業(yè)投資增速出現(xiàn)了一定幅度的下降。
在中國人民大學(xué)首都發(fā)展與戰(zhàn)略研究院副院長張杰看來，其中包括一些外部原因，諸如貿(mào)易摩擦對于制造業(yè)預(yù)期的影響，但更多的還是內(nèi)部的原因：一方面是制造業(yè)的利潤較低，難以憑借自身利潤進(jìn)行投資，而其融資難的問題還尚未最終解決，因此影響了投資；第二方面，制造業(yè)人才聚集效應(yīng)較弱，諸如金融等行業(yè)的虹吸效應(yīng)讓制造業(yè)面臨人才的緊缺，而產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)投資又極大的依賴于人才；第三方面，產(chǎn)業(yè)政策傾斜于頭部企業(yè)，而頗具創(chuàng)新能力的中小企業(yè)卻難以被覆蓋。
在滕泰看來，制造業(yè)投資下滑，第一個(gè)是由于諸如鐵礦石、鋼鐵焦煤、焦炭等上游成本的沖擊，對下游中小制造企業(yè)構(gòu)成了非常嚴(yán)重的成本沖擊，加重了他們的生存困境。
值得關(guān)注的是，在2019年諸如PMI、工業(yè)利潤等指標(biāo)均出現(xiàn)了一定的波動(dòng)。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2.4%；制造業(yè)PMI指數(shù)自3月開始出現(xiàn)下滑跡象，5、6、7三個(gè)月連續(xù)低于枯榮線下方，7月略微上浮。
在滕泰看來，穩(wěn)定制造業(yè)投資肯定不是平均著力的，先進(jìn)制造業(yè)才是真正要發(fā)展的方向，應(yīng)該在供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，重點(diǎn)放在鼓勵(lì)和支持先進(jìn)制造業(yè)。此外去產(chǎn)能要減少行政力量的干預(yù)，更加尊重市場化去產(chǎn)能，用市場化方法培育新供給，讓新的供給自然沖擊老的供給，而不是用行政力量將老的供給關(guān)掉。未來如果出臺(tái)制造業(yè)的投資政策，應(yīng)該更多地采用市場化的手段。
在張杰看來，穩(wěn)定制造業(yè)投資涉及一系列復(fù)雜的原因，因此也需要整個(gè)政策體系的配合，特別是諸如供給側(cè)改革在內(nèi)的長期政策，并不僅僅是短期宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)就可以立桿見影的。張杰說，“總體而言，穩(wěn)定制造業(yè)投資將會(huì)是一個(gè)長期政策和短期政策的交匯點(diǎn)?！?/span>
