在經(jīng)歷了6月份的發(fā)行熱潮后，地方政府債發(fā)行7月迎來降溫。
Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份全國共發(fā)行地方政府債5559億元，較6月份8996億元的月發(fā)行量環(huán)比減少38%。其中，新增一般債為629億元，新增專項債為1462億元。綜合財政部數(shù)據(jù)來看，今年新增地方債發(fā)行量已達到23855億元，占全年整體債務限額3.08萬億元的77.45%。
這同時也引發(fā)市場猜測：接下來是否會在原有基礎上新增國債或地方政府債的額度？背后的邏輯支撐點是：在房地產(chǎn)行業(yè)嚴控的背景下，托底經(jīng)濟重任落在基建的肩上，而財政支出壓力將在下半年進一步顯現(xiàn)。
“市場預期財政政策會更加積極，而提升地方債發(fā)行額度是其中一個選項?！?月31日，北京某券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，而其中可動用的發(fā)債額度來自往年剩余，“截至2018年末，專項債剩余額度超過1萬億，是新增發(fā)行空間所在?！?/p>
不過，亦有觀點認為，新增額度可能性較低。
天風證券固收研究孫彬彬團隊指出，“從7月30日中央政治局會議的措辭來看，市場難以預期追加赤字、增發(fā)國債的可能性”。
新增專項債完成71.29%
據(jù)財政預算，2019年新增地方政府債務限額30800億元，其中一般債務9300億元、專項債務21500億元。
今年地方債發(fā)行放量較往年提前。
2018年11月，財政部提前下達了部分2019年新增地方政府債務限額，總計13900億元，其中，一般債務5800億元，專項債務8100億元。相應地，2019年一季度地方債發(fā)行“大爆發(fā)”：發(fā)行規(guī)模為14066.52億元，同比大幅上漲540.72%。
6月，地方債發(fā)行又迎來一波高峰，當月發(fā)行量為8996億元，較5月份3043億元的發(fā)行量大幅增長。其中，6月10日公布的《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》明確，“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”和“積極鼓勵金融機構提供配套融資支持”；并要求“力爭當年9月底前發(fā)行完畢，盡早發(fā)揮資金使用效益”，成為6月發(fā)行火爆的注解。
據(jù)財政部官網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2019年6月底，各地已組織發(fā)行地方政府債券28372億元，其中，新增地方政府債券21764億元，占全年債務限額的71%（一般債券7899億元，占全年限額的85%；專項債券13865億元，占全年限額的65%）。
截至2019年7月末，新增地方政府債的發(fā)行量已達到23855億元，占全年整體債務限額3.08萬億元的77.45%。其中，新增一般債已達到8528億元，占全年限額9300億元的91.70%；新增專項債達到15327億元，占全年限額21500億元的71.29%。
“從昨天政治局會議表述來看，對房地產(chǎn)的調(diào)控下半年不太有可能放松，托底經(jīng)濟的任務向基建傾斜，而基建項目比較依賴地方政府債的投入?！鼻笆鋈谭治鰩煂?1世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前市場熱議下半年，“我們覺得三季度把剩余額度發(fā)完以后，四季度有可能會額外增加發(fā)行額度?！?/p>
是否增發(fā)專項債？
市場預期下半年地方政府債將突破額度發(fā)行，有其邏輯。
首先，財政支出可能存在缺口，客觀上存在需求。
“主要是今年持續(xù)減稅，加上房地產(chǎn)嚴控后接下來政府性基金收入的缺口也會明顯加大，市場普遍認為，在原有的框架下，財政支出的壓力會加大，到時可能需要填補這個缺口。”
其次，年內(nèi)增加預算并不多見，但并非沒有先例。
1998年-2000年間，全國人大連續(xù)3年在當年8月份批準過中央財政預算調(diào)整。調(diào)整內(nèi)容包括：1998年，財政部向國有商業(yè)銀行發(fā)行1000億元國債，作為預算內(nèi)資金用于防洪、治澇及其他基礎設施建設為主的項目；1999年，財政部增發(fā)600億元國債；2000年，增發(fā)國債500億元。
再次，地方政府專項債有突破的可能，利用空間在于前幾年的剩余額度。
前述分析師稱，之所以市場將目光投向?qū)ｍ梻?，一方面是專項債未直接列入赤字，不像國債、一般地方政府債那樣受約束，具有想象空間；另一方面是近年來專項債額度有剩余，“截至2018年末，專項債剩余額度超過1萬億”。
孫彬彬團隊亦指出，根據(jù)2018年3月財政部發(fā)布《關于做好2018年地方政府債務管理工作的通知》（財預〔2018〕34號），鼓勵各地區(qū)積極利用上年末專項債務未使用的限額。2018年全國專項債務限額86185億元、專項債務余額73923億元，理論上專項債往年剩余額度1.2萬億。
孫彬彬團隊則給市場預期“潑冷水”。其認為，在7月30日的中央政治局會議的措辭中，“市場難以預期追加赤字、增發(fā)國債的可能性?！?/p>
孫彬彬團隊強調(diào)，“2019年一、二季度GDP增速分別為6.4%、6.2%，上半年同比增速6.3%，雖然低于目標上限6.5%，但落在年初6.0%-6.5%的目標區(qū)間之內(nèi)。從7月15日國新辦新聞發(fā)布會來看，GDP增速只要穩(wěn)在目標下限6.0%之上即可?！睂O彬彬強調(diào)，“6.2%是可選，6.0%是紅線，目前看突破紅線的可能性不大，所以財政政策表述并未大幅改變。”
來源： 21世紀經(jīng)濟報道
