四部委力推“降杠桿21項(xiàng)任務(wù)清單”：IPO與并購(gòu)重組政策有望調(diào)整，完善保險(xiǎn)、公募資金參與債轉(zhuǎn)股……
國(guó)家發(fā)改委7月29日消息，國(guó)家發(fā)改委、中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合印發(fā)《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)》，明確了2019年降低企業(yè)杠桿率的21項(xiàng)任務(wù)清單和時(shí)間表。
《要點(diǎn)》提出，要加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)，綜合運(yùn)用大力發(fā)展股權(quán)融資等各類(lèi)降杠桿措施，并進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。
分析認(rèn)為，下半年資本市場(chǎng)一系列措施值得期待，包括IPO、兼并重組等政策可能繼續(xù)調(diào)整，央行可能定向降準(zhǔn)為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金，推進(jìn)完善保險(xiǎn)、公募資金參與債轉(zhuǎn)股等。
2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點(diǎn)
一、加大力度推動(dòng)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股增量擴(kuò)面提質(zhì)
(一)推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。
(二)拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。
(三)加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用。
(四)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用情況的評(píng)估考核。
(五)采取多種措施解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過(guò)多問(wèn)題。
(六)加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。
(七)鼓勵(lì)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。
(八)支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。
(九)大力開(kāi)展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)。
(十)進(jìn)一步提高市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)化水平。
(十一)強(qiáng)化公司治理和社會(huì)資本權(quán)益保護(hù)。
二、綜合運(yùn)用各類(lèi)降杠桿措施
(十二)推進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略重組與結(jié)構(gòu)調(diào)整。
(十三)加快“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置。
(十四)完善破產(chǎn)退出相關(guān)保障機(jī)制。
(十五)大力發(fā)展股權(quán)融資。
三、進(jìn)一步完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制
(十六)完善企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警機(jī)制。
(十七)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的負(fù)債融資約束。
(十八)充實(shí)國(guó)有企業(yè)資本。
(十九)及時(shí)處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
四、做好組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督
(二十)持續(xù)深入開(kāi)展政策解讀。
(二十一)建立市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目評(píng)估檢查機(jī)制。
資本市場(chǎng)三大措施值得期待
要點(diǎn)一：
大力發(fā)展股權(quán)融資。完善交易所市場(chǎng)股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度，提升上市公司質(zhì)量；加強(qiáng)對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心；按照投資者適當(dāng)性原則，有序促進(jìn)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補(bǔ)充渠道；鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權(quán)融資市場(chǎng)投資者群體。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，這表明政府將完善資本市場(chǎng)制度，加大直接融資對(duì)企業(yè)的支持，以此來(lái)降杠桿。為了增強(qiáng)直接融資對(duì)投資者的吸引力，政府將通過(guò)多種措施提高上市公司質(zhì)量，保障資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
下半年資本市場(chǎng)有以下措施值得期待：
第一、為了擴(kuò)大直接融資，IPO、兼并重組等政策可能繼續(xù)調(diào)整。
第二、為了支持商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股，央行可能定向降準(zhǔn)為商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金。
第三、將允許在滿(mǎn)足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。
債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品發(fā)行力度將加大
要點(diǎn)二：
推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主力軍作用。拓寬社會(huì)資本參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股渠道。9月底前出臺(tái)金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設(shè)立資管產(chǎn)品備案制度，將市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品列入保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期限資金允許投資的白名單。年底前探索提出允許在滿(mǎn)足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股。
加快股份制商業(yè)銀行定向降準(zhǔn)資金使用。推動(dòng)符合條件的股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司。支持商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，采取多種措施解決市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資本占用過(guò)多問(wèn)題。加快推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易。
聯(lián)訊證券高級(jí)宏觀研究員張德禮認(rèn)為，今年一季度寬信用和財(cái)政前置，使得實(shí)體部門(mén)杠桿率再度上升，二季度政策重心回到結(jié)構(gòu)性去杠桿。預(yù)計(jì)下半年債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品的發(fā)行力度會(huì)加大，政策層面上也會(huì)做出相應(yīng)支持。具體認(rèn)購(gòu)情況，要視相關(guān)產(chǎn)品的預(yù)期收益情況、認(rèn)購(gòu)門(mén)檻、退出機(jī)制等，需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上下功夫，以吸引投資人參與。未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者，尤其是負(fù)債期限比較長(zhǎng)的投資者，可能是債轉(zhuǎn)股的主要資金來(lái)源。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，資本占用是銀行債轉(zhuǎn)股面臨的重大難題。根據(jù)規(guī)定，商業(yè)銀行因市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股持有上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為250%，持有非上市公司股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%。實(shí)施機(jī)構(gòu)持股需納入并表范圍，這給銀行帶來(lái)很大的資本壓力。妥善解決金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)持有債轉(zhuǎn)股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高、占用資本較多問(wèn)題，并多措并舉支持其補(bǔ)充資本，有助于化解銀行在債轉(zhuǎn)股中面臨的資本壓力，更好地調(diào)動(dòng)銀行積極性。
潘向東認(rèn)為，未來(lái)參與債轉(zhuǎn)股的資金和機(jī)構(gòu)，將以股份制商業(yè)銀行單獨(dú)或聯(lián)合設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司為主，央行可能會(huì)定向降準(zhǔn)提供一部分資金支持。未來(lái)監(jiān)管部門(mén)料將主要考慮通過(guò)定向降準(zhǔn)或者降低債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重來(lái)激發(fā)商業(yè)銀行參與債轉(zhuǎn)股的積極性，至于風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的比例建議根據(jù)不同商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度采取差異化債轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定。
據(jù)了解PE機(jī)構(gòu)對(duì)債轉(zhuǎn)股投資熱情較高。一位PE機(jī)構(gòu)人士表示，希望參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。如果作為合作方參與債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，PE機(jī)構(gòu)希望能擁有選擇標(biāo)的的權(quán)利，充分發(fā)揮自己的投資能力。
一位公募基金總經(jīng)理表示，按照現(xiàn)行規(guī)定，公募基金不能投資非上市公司股權(quán)，非上市公司債轉(zhuǎn)股不能參與；上市公司債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，傾向于選擇企業(yè)有現(xiàn)金流、經(jīng)營(yíng)正常、只是負(fù)債率偏高的公司。
平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益
要點(diǎn)三：
鼓勵(lì)對(duì)品牌知名度高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常的高杠桿優(yōu)質(zhì)企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)子公司及業(yè)務(wù)板塊，優(yōu)先實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。鼓勵(lì)和支持實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)符合政策和條件的民營(yíng)企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。大力開(kāi)展債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點(diǎn)。
董希淼認(rèn)為，積極吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵，是放寬社會(huì)資本參與的準(zhǔn)入門(mén)檻，并平等保護(hù)社會(huì)資本權(quán)益。
潘向東認(rèn)為，吸引社會(huì)力量參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵是通過(guò)市場(chǎng)手段，提升債轉(zhuǎn)股的吸引力，以及補(bǔ)充相應(yīng)機(jī)構(gòu)的資本金。
中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)認(rèn)為，對(duì)債轉(zhuǎn)股的優(yōu)先或鼓勵(lì)實(shí)施領(lǐng)域進(jìn)行明確，強(qiáng)調(diào)優(yōu)先支持高桿杠優(yōu)勢(shì)企業(yè)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，并且鼓勵(lì)探索實(shí)施債轉(zhuǎn)優(yōu)先股，既有助于保障債轉(zhuǎn)股后原債權(quán)方的收益，也有助于保護(hù)債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體公司原股東的投票權(quán)不會(huì)因?yàn)閭D(zhuǎn)股而稀釋?zhuān)粫?huì)弱化或喪失對(duì)公司的控制權(quán)。此外，突出了公平公正對(duì)待民營(yíng)企業(yè)的債轉(zhuǎn)股要求，支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股以更好促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，可有效推動(dòng)高杠桿民營(yíng)企業(yè)的負(fù)債率下降，從而緩解民營(yíng)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
