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　　IPO審核悄然發(fā)生著變化。
　　進(jìn)入7月份，尤其是7月10日以來(lái)，IPO審核明顯提速，連續(xù)三周每周5家IPO審核已打破此前單周2-3家的IPO審核慣例，同時(shí)過(guò)會(huì)率有所提高，這與當(dāng)前IPO排隊(duì)隊(duì)伍中存量企業(yè)質(zhì)量較好有關(guān)。
　　IPO的春天又來(lái)了？IPO節(jié)奏確實(shí)在發(fā)生變化！無(wú)論從IPO審核速度還是IPO過(guò)會(huì)率等都正出現(xiàn)重大變化。讓我們來(lái)看IPO市場(chǎng)的十大變化。
　　關(guān)鍵點(diǎn)一：IPO審核提速
　　過(guò)去3周，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委每周都安排了5家首發(fā)企業(yè)上會(huì)，與6月形成明顯對(duì)比，此前每周安排審核企業(yè)均在2到3家。6月份IPO審核數(shù)量較少，單日審核數(shù)量也相應(yīng)地出現(xiàn)縮減現(xiàn)象，除去原定于在6月19日進(jìn)行CDR審核的小米集團(tuán)，發(fā)審委共審核了9家企業(yè)。而5月有16家首發(fā)企業(yè)計(jì)劃接受了上會(huì)審核，4月則有19家首發(fā)企業(yè)被安排上會(huì)，6月成為了年內(nèi)IPO審核低谷。
　　從單日審核的IPO企業(yè)數(shù)量來(lái)看，6月中單日審核數(shù)量最多的一天為6月5日，而在這一天也僅有3家企業(yè)計(jì)劃上會(huì)。另外，在6月12日、6月21日、6月26日這三天IPO審核企業(yè)數(shù)量均為2家，6月19日則原計(jì)劃只有小米集團(tuán)一家企業(yè)接受上會(huì)審核。
　　當(dāng)市場(chǎng)都認(rèn)為7月份的審核節(jié)奏將延續(xù)6月安排時(shí)，近三周每周5家的審核速度打破了市場(chǎng)預(yù)期。截至7月26日，7月共有18家企業(yè)被安排首發(fā)上會(huì)，自7月10日以來(lái)每周二審核5家。
　　市場(chǎng)拉長(zhǎng)來(lái)看，2018年每個(gè)月均有18家左右的企業(yè)上會(huì)，其中1月份IPO上會(huì)的數(shù)量最多，有45家，4月份19家的數(shù)量居第二，5月份則有16家企業(yè)上會(huì)居第三，剩余的2月、3月、6月三個(gè)月則分別有12家、10家、9家企業(yè)上會(huì)。
　　關(guān)鍵點(diǎn)二：過(guò)會(huì)率升高
　　IPO審核提速的同時(shí)，近期過(guò)會(huì)率也有所回暖。
　　券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)顯示，7月共計(jì)已有16家擬IPO企業(yè)上會(huì)(另有2家取消審核)，其中11家企業(yè)獲得通過(guò)，IPO過(guò)會(huì)率回升至約69%，也將2018年以來(lái)IPO上會(huì)整體通過(guò)率拉升至55.64%。
　　截至7月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委2018年IPO上會(huì)企業(yè)達(dá)124家(不包括12家取消審核企業(yè))，其中獲通過(guò)的企業(yè)69家， 49家被否，6家暫緩表決，而今年上半年IPO過(guò)會(huì)率為53.7%。
　　單獨(dú)看7月，18家IPO企業(yè)上會(huì)，除去2家取消審核企業(yè)，11家過(guò)會(huì)，5家被否，過(guò)會(huì)率為68.75%。
　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年上半年發(fā)審委一舉審核275家，通過(guò)224家，過(guò)會(huì)率約81%。然而，自2017年10月新一屆“大發(fā)審委”上任后，IPO企業(yè)過(guò)會(huì)率直線下降，2017年四季度三個(gè)月的通過(guò)率分別為69.57%、52.94%、56.25%，此前曾創(chuàng)出單月僅36%的過(guò)會(huì)率，令市場(chǎng)不禁唏噓。
　　關(guān)鍵點(diǎn)三：IPO核發(fā)批文緩慢
　　證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文的節(jié)奏緩慢，基本維持在一周核準(zhǔn)1-2家的狀態(tài)。
　　截至7月26日，證監(jiān)會(huì)共核發(fā)了59家批文，分別為1月15家，2月12家，3月10家，4月9家，5月8家，6月9家，7月4家。然而去年同期共核發(fā)了235家批文，今年比去年同期減少了176家，占比超七成。
　　截止今日，目前已過(guò)會(huì)，但未獲得批文的有32家，其中，主板15家，中小企業(yè)板10家，創(chuàng)業(yè)板7家。
　　有業(yè)內(nèi)人士指出，近期受中外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等多重因素的影響，股市表現(xiàn)不如人意，尤其是6月份大盤(pán)調(diào)整，監(jiān)管層考慮市場(chǎng)承受力，兼顧新股發(fā)行功能，少量的補(bǔ)充新股供給，有著較強(qiáng)的維穩(wěn)意圖。
　　關(guān)鍵點(diǎn)四：IPO“堰塞湖”消解
　　積壓已久的IPO‘堰塞湖’現(xiàn)象得到了緩解。
　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月19日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)313家，半年多的時(shí)間，IPO排隊(duì)數(shù)量從一月初的500家左右，減少到當(dāng)前的300家左右。
　　據(jù)接近監(jiān)管層的相關(guān)人士表示，除去因歷史遺留問(wèn)題還留在IPO排隊(duì)通道的企業(yè)外，正常審核通道的企業(yè)數(shù)僅為100余家，從企業(yè)申報(bào)材料到被安排上發(fā)審會(huì)，平均來(lái)看，這一時(shí)間已經(jīng)大幅縮短至9個(gè)月。
　　新時(shí)代證券研報(bào)顯示，目前IPO在排的企業(yè)中，2017年預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為468天，2018年至今預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為309天。2017年初至今預(yù)披露更新的企業(yè)平均反饋階段為333天。
　　上半年新增66家IPO申報(bào)企業(yè)IPO堰塞湖之所以能得到緩解，除了披露企業(yè)撤回材料之后，也和新增申報(bào)企業(yè)的數(shù)量下降有關(guān)。截至7月26日，證監(jiān)會(huì)最新受理首發(fā)企業(yè)有66家。1月-7月，新增受理企業(yè)數(shù)分別為2家、1家、7家、5家、11家、37家和3家，總體呈上升趨勢(shì)?？梢灶A(yù)料2018年下半年新增受理企業(yè)數(shù)會(huì)回升，但和去年同期逾220家的新申報(bào)企業(yè)數(shù)相比，今年新增申報(bào)企業(yè)大幅下降。
　　在近期IPO審核存在放緩跡象的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文數(shù)量也明顯下降。數(shù)據(jù)顯示，近兩周，證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO企業(yè)均為1家。
　　關(guān)鍵點(diǎn)五：撤材料企業(yè)暴增
　　IPO的審核標(biāo)準(zhǔn)不降讓不少此前處在觀望期的企業(yè)紛紛選擇撤退。截至7月26日，2018年IPO終止審查企業(yè)共149家。3月終止審查最多達(dá)到79家，3月終止家數(shù)達(dá)到頂峰主要是基于發(fā)審委從嚴(yán)審核、現(xiàn)場(chǎng)檢查等原因主動(dòng)撤回。與去年同期相比，去年終止審查的IPO企業(yè)只有54家，今年比去年增長(zhǎng)了36.5%。
　　與此同時(shí)，已有17家今年終止審查的企業(yè)，選擇再次沖刺IPO上市。其中，2家主板IPO撤回材料，轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板上市，剩余15家都還是輔導(dǎo)備案登記狀態(tài)。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管審核標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整之后，企業(yè)需要重新適應(yīng)條件申報(bào)材料，此前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在過(guò)期、不規(guī)范的可能，與其貿(mào)然上會(huì)面臨較大被否可能，不如退回重新打磨再次上會(huì)，隨著IPO審核周期的加快，IPO排隊(duì)的珍貴性有所降低。
　　關(guān)鍵點(diǎn)六：“臨門(mén)取消”頻現(xiàn)
　　自去年10月新一屆發(fā)審委履職后，先后已有26家次首發(fā)企業(yè)臨上會(huì)前遭暫緩表決或取消審核，若再加上臨時(shí)取消審核發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)的小米集團(tuán)，則數(shù)量達(dá)到27家次。
　　具體來(lái)看，27家次“臨門(mén)撤退”的首發(fā)企業(yè)中，有12家次遭到暫緩表決，其中半數(shù)擬在滬市主板上市，另分別有2家次和4家次的首發(fā)企業(yè)擬分別在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。
　　15家企業(yè)遭到取消審核，其中除小米集團(tuán)原擬發(fā)行CDR外，其余14家次中，有8家次擬在滬市主板上市，擬在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的分別為2家次和4家次。
　　有研究人士分析，A股IPO“臨門(mén)取消”現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)的背后，一方面源于大發(fā)審委的從嚴(yán)審核。另一方面具體至不同的公司，原因又各有差異，甚至一些特定行業(yè)出現(xiàn)了相同的情況。7月3日和10日，青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“青島農(nóng)商行”)和浙江紹興瑞豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司(下稱“瑞豐農(nóng)商行”)先后因“尚有相關(guān)事項(xiàng)需進(jìn)一步核查”，宣布取消審核。
　　“自大發(fā)審委成立履職以來(lái)，不僅提高了對(duì)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)、持續(xù)性等方面的關(guān)注度，更對(duì)規(guī)范性問(wèn)題、內(nèi)控、信披乃至環(huán)保等各方面進(jìn)行了嚴(yán)格審核，這不僅使當(dāng)下IPO過(guò)會(huì)率偏低，出現(xiàn)多起‘臨門(mén)取消’現(xiàn)象也可以預(yù)見(jiàn)。”北京一家大型券商投行人士說(shuō)。
　　關(guān)鍵點(diǎn)七：劃黑板，IPO審核關(guān)注點(diǎn)仍是老幾樣
　　從被否的IPO案例來(lái)看，擬IPO企業(yè)要想夢(mèng)想成真，首先要搞好主營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)合規(guī)。盡管凈利潤(rùn)不再是硬性指標(biāo)，目前發(fā)審委主要關(guān)注財(cái)務(wù)真實(shí)性、持續(xù)盈利能力、關(guān)聯(lián)交易、經(jīng)營(yíng)合規(guī)性等。
　　具體來(lái)看，涉及經(jīng)營(yíng)能力的持續(xù)性、企業(yè)會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)問(wèn)題、信息披露、內(nèi)控體系、合規(guī)性等，提示排隊(duì)的企業(yè)還是要做好自檢自查。包括了財(cái)務(wù)真實(shí)性和合理性、內(nèi)部控制是否不健全、可持續(xù)盈利能力如何、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)好壞、報(bào)告期內(nèi)合法合規(guī)情況、供應(yīng)商是否集中、對(duì)主要客戶是否過(guò)度依賴、關(guān)聯(lián)交易和業(yè)務(wù)獨(dú)立性常被質(zhì)疑、會(huì)計(jì)處理、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則必須規(guī)范遵守等。
　　關(guān)鍵點(diǎn)八：從嚴(yán)審核標(biāo)準(zhǔn)未降
　　雖然近期IPO審核加快、IPO過(guò)會(huì)率有所升溫，但這并不意味著IPO從嚴(yán)審核的標(biāo)準(zhǔn)有所松動(dòng)。出現(xiàn)上述兩個(gè)情況主要是因?yàn)楝F(xiàn)場(chǎng)檢查、“IPO被否需運(yùn)行三年才可借殼”等因素影響，大量的企業(yè)撤回申報(bào)材料，排隊(duì)企業(yè)數(shù)量減少，能夠留下的都是質(zhì)地相對(duì)不錯(cuò)的企業(yè)。
　　今年6月，各家券商投行收到了監(jiān)管層下發(fā)的最新IPO審核指引，要求堅(jiān)決杜絕“帶病申報(bào)”，并且未來(lái)將再根據(jù)最新財(cái)務(wù)指標(biāo)勸退一批企業(yè)，加快高質(zhì)量擬上市企業(yè)的上市節(jié)奏，使得A股市場(chǎng)IPO企業(yè)直接融資的規(guī)模和質(zhì)量得到有效提升。
　　回顧過(guò)往，虛構(gòu)業(yè)績(jī)、亂造概念、欺詐上市的現(xiàn)象在A股市場(chǎng)上屢見(jiàn)不鮮。上市頭年盈利、次年持平、3年虧損，業(yè)績(jī)大變臉，發(fā)行者套現(xiàn)走人，普通股民深陷其中，苦不堪言。而普通投資者因?yàn)閷?zhuān)業(yè)知識(shí)的缺失及信息不對(duì)稱等因素，又很容易被“忽悠”，這個(gè)時(shí)候發(fā)審委切實(shí)發(fā)揮作用，從源頭上堵住不良企業(yè)的上市路徑是其應(yīng)有的職責(zé)。
　　關(guān)鍵點(diǎn)九：未來(lái)監(jiān)管松緊度研判
　　對(duì)于未來(lái)，IPO審核將呈現(xiàn)如何態(tài)勢(shì)，新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為審核將進(jìn)一步趨嚴(yán)，追責(zé)也會(huì)執(zhí)行的更加嚴(yán)格；審核節(jié)奏會(huì)加快，但通過(guò)率并不會(huì)顯著增加；審核將會(huì)進(jìn)一步向新經(jīng)濟(jì)企業(yè)傾斜；優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的排隊(duì)時(shí)間會(huì)縮短，上市速度會(huì)進(jìn)一步增加；IPO堰塞湖現(xiàn)象將會(huì)得到緩解，監(jiān)督制約機(jī)制也會(huì)進(jìn)一步完善；帶病IPO企業(yè)撤回?cái)?shù)量會(huì)進(jìn)一步增加，券商投行嚴(yán)把關(guān)也會(huì)升為常態(tài)。
　　業(yè)內(nèi)人士也指出，IPO審核還將保持較低的通過(guò)率，相較上半年，目前排隊(duì)的企業(yè)各方面相對(duì)較優(yōu)，下半年的通過(guò)率略有回升，但整體預(yù)計(jì)維持在50%到60%之間。同時(shí)，隨著部分撤回材料的企業(yè)整改完畢，以及越來(lái)越多的擬上市企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)對(duì)新審核環(huán)境逐漸熟悉，下半年預(yù)計(jì)會(huì)有更多企業(yè)重拾A股IPO信心，部分終止審查企業(yè)也陸續(xù)重新沖擊IPO。
　　同時(shí)，不會(huì)再出現(xiàn)大規(guī)模的“撤回潮”了。一般來(lái)說(shuō)，撤材料的情況大致分為三類(lèi)，第一類(lèi)情況是企業(yè)“帶病”申報(bào)IPO，本身業(yè)績(jī)不理想、資質(zhì)有瑕疵，之前這類(lèi)公司心存僥幸會(huì)先申報(bào)，然后在排隊(duì)過(guò)程中整改，如果整改仍不合格只能先撤材料；第二類(lèi)情況是企業(yè)在審核期間發(fā)生突發(fā)狀況，如受到行政處罰等；第三類(lèi)情況是企業(yè)外部環(huán)境變化，如行業(yè)下行導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。
　　截至目前，“帶病”的排隊(duì)企業(yè)該撤回的基本已經(jīng)撤回了，當(dāng)前在審企業(yè)都已經(jīng)知道保持嚴(yán)審的情況下，很少會(huì)有心存僥幸來(lái)申報(bào)IPO的企業(yè)，基本質(zhì)量應(yīng)該都有保障，企業(yè)過(guò)會(huì)的自信心提高，撤回現(xiàn)象自然會(huì)緩解。
　　關(guān)鍵點(diǎn)十：這十家券商將爭(zhēng)奪IPO市場(chǎng)
　　在IPO審核可預(yù)期的情況下，如何在IPO市場(chǎng)分得一杯羹，考驗(yàn)著中介機(jī)構(gòu)，尤其是投行的經(jīng)驗(yàn)和能力。從當(dāng)前IPO排隊(duì)企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)來(lái)看，這十家券商已經(jīng)脫穎而出。