“國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金存續(xù)期普遍偏短，期限1至2年甚至6個(gè)月者并不鮮見(jiàn)。部分私募股權(quán)基金名為投資，實(shí)為儲(chǔ)蓄，從其運(yùn)作本質(zhì)看，名為股權(quán)投資，實(shí)為資金拆借?！敝袊?guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）會(huì)長(zhǎng)洪磊日前在“2018青島·中國(guó)財(cái)富論壇”上表示，要推動(dòng)雙受托人制度在私募基金行業(yè)落地，讓基金信義義務(wù)得到全面履行。
VC/PE布局新興領(lǐng)域
自2013年私募基金納入新基金法以來(lái)，行業(yè)監(jiān)管不斷完善，行業(yè)自律漸成體系，社會(huì)公信力逐步形成，私募基金迎來(lái)快速增長(zhǎng)。私募證券投資基金活躍于股票、債券、期貨衍生品市場(chǎng)，可以提升資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力和價(jià)值投資能力。私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金則積極參與企業(yè)初創(chuàng)培育、成長(zhǎng)壯大、資源整合與并購(gòu)重組，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展提供了可觀的資本支持。
數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月末，在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的私募基金管理人達(dá)2.37萬(wàn)家，已備案私募基金7.32萬(wàn)只，管理規(guī)模12.57萬(wàn)億元,從業(yè)人員24.4萬(wàn)人。
在股權(quán)投資方面，私募基金為高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了不可或缺的資本。截至2018年一季度末，私募基金累計(jì)投資于未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和上市公司再融資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)8.56萬(wàn)個(gè)，累計(jì)形成4.72萬(wàn)億元資本金。2017年，私募基金為未上市未掛牌企業(yè)形成新增股權(quán)資本金1.14萬(wàn)億元，相當(dāng)于當(dāng)年社會(huì)融資規(guī)模增量的5.85%，成為長(zhǎng)期資本形成的重要載體。
在投早、投小方面，早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成為私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金的重點(diǎn)投資對(duì)象。在支持創(chuàng)新方面，私募基金敏銳布局戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，為創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展提供關(guān)鍵支持。截至2018年一季度末，私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目中，投向中小企業(yè)項(xiàng)目4.2萬(wàn)個(gè)，在投本金1.35萬(wàn)億元，分別占在投項(xiàng)目總數(shù)和在投本金的66.9%和29.0%；投向種子期與起步期項(xiàng)目3.1萬(wàn)個(gè)，在投本金1.57萬(wàn)億元，分別占在投項(xiàng)目總數(shù)和在投本金的50.1%和33.7%。
從私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金在投項(xiàng)目行業(yè)分布看，互聯(lián)網(wǎng)等計(jì)算機(jī)運(yùn)用、機(jī)械制造等工業(yè)資本品、醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械與服務(wù)、傳媒等產(chǎn)業(yè)升級(jí)及新經(jīng)濟(jì)代表領(lǐng)域成為布局重點(diǎn)，在投項(xiàng)目企業(yè)數(shù)量3.7萬(wàn)個(gè)，在投本金1.60萬(wàn)億元，分別占在投項(xiàng)目總數(shù)和在投本金的58.5%和34.5%，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與創(chuàng)新增長(zhǎng)。
需防范LP與GP利益沖突
就目前發(fā)展情況看，我國(guó)私募基金已經(jīng)成為創(chuàng)新資本形成的有力工具，通過(guò)股權(quán)投資活動(dòng)配置金融資本，可以為不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，提供與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本。
不過(guò)，洪磊坦言，從法律層面看，私募基金的內(nèi)涵和本質(zhì)缺少法理界定，導(dǎo)致行政監(jiān)管和行業(yè)自律規(guī)則無(wú)法將基金治理要求落到實(shí)處。由于基金法缺少對(duì)基金的實(shí)質(zhì)性定義，全行業(yè)關(guān)于私募基金本質(zhì)和治理規(guī)范的共識(shí)尚未形成，監(jiān)管自律規(guī)則也無(wú)法在基金治理層面形成有效約束，大量募、投、管、退活動(dòng)與基金本質(zhì)發(fā)生偏離。
洪磊表示，私募股權(quán)基金領(lǐng)域存在四個(gè)比較突出的問(wèn)題。一是有限合伙型基金中，部分LP（有限合伙人）和GP（普通合伙人）關(guān)系不清帶來(lái)利益沖突。二是同一GP同時(shí)管理多只同類(lèi)型基金，存在潛在利益沖突。三是單一項(xiàng)目融資情況大量存在。四是運(yùn)作期限短，缺少“耐心”資本應(yīng)有的投資運(yùn)作屬性。
據(jù)了解，LP與GP之間是信托關(guān)系，GP作為受托人，其行為應(yīng)當(dāng)與出資人或基金整體目標(biāo)保持一致。關(guān)注LP與GP之間的信義失衡和利益沖突并規(guī)范其行為，構(gòu)成了私募基金內(nèi)部治理的核心。洪磊稱(chēng)，從LP與GP的關(guān)系看，既有LP越位、過(guò)度干預(yù)GP經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的困境，又有GP信義缺位，損害LP利益的風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，國(guó)內(nèi)部分PE基金呈現(xiàn)出賺取短期收益的趨勢(shì)。從國(guó)際上看，私募股權(quán)基金的存續(xù)期多數(shù)在10年以上，而國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金存續(xù)期普遍偏短，期限1至2年甚至6個(gè)月者并不鮮見(jiàn)。洪磊表示，這類(lèi)基金出現(xiàn)的主要背景是特定出資人持有大量可投資產(chǎn)，但出于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，規(guī)避資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，不以權(quán)益性投資回報(bào)為目的，僅要求債權(quán)投資的固定收益，也有部分私募股權(quán)基金單純追求一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，快進(jìn)快出，有較強(qiáng)的投機(jī)心理。
有效提升私募行業(yè)治理水平
“偏離本質(zhì)必然造成基金治理困境，進(jìn)而誘發(fā)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。”洪磊表示，就當(dāng)前面臨的若干問(wèn)題，基金業(yè)協(xié)會(huì)將積極推動(dòng)以下四個(gè)方面的工作。一是推動(dòng)完善上位法，維護(hù)公平發(fā)展環(huán)境；二是優(yōu)化登記備案規(guī)則，防止“病從口入”；三是積極探索基金治理有效機(jī)制，推動(dòng)行業(yè)治理水平提升；四是推動(dòng)雙受托人制度在私募基金行業(yè)落地，讓基金信義義務(wù)得到全面履行。
根據(jù)基金法，基金管理人和托管人是共同受托人?；鹜泄苋说姆ǘ氊?zé)既包括保管基金財(cái)產(chǎn)，辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值等謹(jǐn)慎職責(zé)，也包括開(kāi)展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會(huì)等勤勉職責(zé)；其中，投資監(jiān)督包括對(duì)基金投資對(duì)象、投資范圍、投資比例、禁止投資行為等的全面監(jiān)督。托管人受托職責(zé)是基金依法合規(guī)運(yùn)作的重要保障。在基金管理人發(fā)生異常且無(wú)法履行管理職能時(shí)，基金托管人作為共同受托人，應(yīng)當(dāng)接管受托職責(zé)，盡最大可能維護(hù)投資人權(quán)益，讓基金產(chǎn)品做到安全有效運(yùn)行。
洪磊呼吁，全社會(huì)要正確認(rèn)識(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。他表示，私募股權(quán)投資基金就是要為高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新活動(dòng)找到有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者。廣大投資者要充分理解股權(quán)投資的本質(zhì)，不能被高息和概念誘惑，做到理性投資、量力而為。合格投資者制度是對(duì)普通公眾投資者的保護(hù)，也是鑒別私募基金合法合規(guī)性的試紙。
“不能把私募基金簡(jiǎn)單理解為100萬(wàn)元以上的投資，100萬(wàn)元以上的投資也會(huì)有騙局。只有真正遵循《私募投資基金募集行為管理辦法》和投資者適當(dāng)性的完整要求，才能避免遭遇非法集資陷阱。”洪磊表示。
