“定向降準的好處是有針對性，而非普遍性放水，從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩(wěn)健中性原則，在這一基礎上，運用貨幣政策調(diào)節(jié)功能，引導流動性，支持薄弱環(huán)節(jié)，也符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，需要強調(diào)的是，‘債轉(zhuǎn)股’特別有利于去杠桿和補短板。”
市場化、法治化推動“債轉(zhuǎn)股”這件事，地方上實踐有幾年時間了，實際存在的問題也并不算少。一個突出的情況是，地方政府出面促進市場化“債轉(zhuǎn)股”存在很多弊端——既然是市場化方式，那么在流動性已知的情況下，商業(yè)銀行會從企業(yè)未來經(jīng)營性、股權(quán)分紅甚至是退出方面做思考，最終判定是否參與、參與哪個債轉(zhuǎn)股；而從地方政府和企業(yè)的角度說，只要企業(yè)沒宣告“死亡”，能救還要救。
思路不一致，行為難統(tǒng)一，但目標是明確的，要通過“債轉(zhuǎn)股”，扶持暫時困難的潛力企業(yè)，贏得未來發(fā)展。為推動這一目標實現(xiàn)，中國人民銀行日前決定，從今年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。鼓勵5家國有大型商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉(zhuǎn)股”項目。支持“債轉(zhuǎn)股”實施主體真正行使股東權(quán)利，參與公司治理，并推動混合所有制改革。定向降準資金不支持“名股實債”和“僵尸企業(yè)”的項目。
定向降準與推動市場化“債轉(zhuǎn)股”之間有怎樣的“隱情”？“債轉(zhuǎn)股”的同時，增強小微企業(yè)活力，還有哪些配套措施？
▲▲人民銀行的籌謀
細讀人民銀行于6月24日下發(fā)的定向降低存款準備金率（以下簡稱“定向降準”）的決定，會發(fā)現(xiàn)此次釋放出來的流動性大概為7000億元，其中：下調(diào)工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家國有大型商業(yè)銀行和中信銀行、光大銀行等12家股份制商業(yè)銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化、法治化“債轉(zhuǎn)股”項目，同時撬動相同規(guī)模的社會資金參與；同時下調(diào)郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進一步緩解小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
在接受本報記者采訪時，人民銀行參事、央行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成表示，“定向降準的好處是有針對性，而非普遍性放水，從貨幣政策角度看，我們依舊保持穩(wěn)健中性原則，在這一基礎上，運用貨幣政策調(diào)節(jié)功能，引導流動性，支持薄弱環(huán)節(jié)，也符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，需要強調(diào)的是，‘債轉(zhuǎn)股’特別有利于去杠桿和補短板?！?/span>
“看似只是這兩個問題，其實還涉及另一個問題?！睂τ谌嗣胥y行這7000億元的最終流向，盛松成認為，銀行資金支持小微企業(yè)，企業(yè)拿到錢會用于生產(chǎn)活動，隨著資金的進一步流動，社會流動性就增加了，在社會融資規(guī)模、M2（廣義貨幣供應量）雙降背景下，也起到了穩(wěn)定流動性的作用。
當然，人民銀行更為迫切的工作是促進市場化“債轉(zhuǎn)股”。那么，定向降準能發(fā)揮怎樣的作用？
推進市場化“債轉(zhuǎn)股”工作有一段時間了，但業(yè)界普遍反映之前的情況并不理想，一個不得不說的原因就是銀行動力不足，積極性不高。
在盛松成看來，這里有著具體原因。銀行貸款基準利率為4.35%至4.9%之間，給予實體企業(yè)特別是中小微企業(yè)的貸款利率還會上浮不少，而且很多這樣的貸款當年就能收回本息；相比之下，如果讓銀行參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股，有的企業(yè)的股息是達不到這個水平的，而且轉(zhuǎn)股之后的資金，銀行要和企業(yè)發(fā)展捆綁在一起，不像發(fā)貸款，期限短的貸款很快就會收回。
收益低、期限長，預期不明朗，銀行業(yè)推動市場化債轉(zhuǎn)股顯然需要創(chuàng)新模式。在盛松成看來，人民銀行的定向降準恰好給商業(yè)銀行參與市場化債轉(zhuǎn)股引向了新路。
“商業(yè)銀行存在人民銀行的法定存款準備金利率為1.62%。但如果定向降準，把原本銀行一年只能收到1.62%利息的錢返給銀行自己去使用，那么邏輯上講，只要超過1.62%的利息，銀行都算創(chuàng)收。因此，由這部分特定資金推動銀行搞市場化‘債轉(zhuǎn)股’，人民銀行的目的是明確的，就是鼓勵銀行主動去做事情?！笔⑺沙缮踔琳J為，此舉也解決了金融脫實向虛的問題。
“日本曾經(jīng)實行過主辦銀行制度，我們可以借鑒其合理之處。主辦銀行制度的邏輯是一家商業(yè)銀行要對特定企業(yè)的金融服務負責到底。這樣做，弊端是一旦風險來臨，銀行與實業(yè)都無法幸免，但有利的方面是，商業(yè)銀行必須了解實體企業(yè)發(fā)展的方方面面，為其提供
服務。”盛松成說。
▲▲流動性的實際考慮
在銀行服務實體企業(yè)中，“債轉(zhuǎn)股”是難啃的硬骨頭，而在注意到并打算解決好這個問題的同時，人民銀行似乎也意識到另一個問題，即當前經(jīng)濟形勢下，偏緊的流動性給小微企業(yè)融資增加了難度。于是，在定向降準促進市場化“債轉(zhuǎn)股”之后幾天，上周五下午，中國人民銀行行長易綱在系統(tǒng)內(nèi)電視電話會議上的講話被全文發(fā)表在人民銀行網(wǎng)站上。
易行長從來快人快語，在這次內(nèi)部會議上，他的發(fā)言中有兩處令人印象深刻：第一，要從“最先一公里”下手，打破金融服務“小微不小”的怪圈，引導金融機構(gòu)服務重心下沉，發(fā)放更多單戶授信500萬、1000萬以下的小微企業(yè)貸款；第二，要充分理解李克強總理“大銀行不服務小微企業(yè)就沒有未來”這句話的內(nèi)涵，大中型商業(yè)銀行要充分發(fā)揮“頭雁”效應，繼續(xù)深化普惠金融事業(yè)部建設，向基層延伸普惠金融服務機構(gòu)網(wǎng)點，帶動銀行業(yè)金融機構(gòu)切實降低小微企業(yè)貸款利率。
雖然易綱接任人民銀行行長之后已多次就扶持實體經(jīng)濟發(fā)聲，但這次的表態(tài)，結(jié)合當前流動性情況，業(yè)界認為下半年有些事，在實際操作中要轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)思路。
比如流動性的問題，最新的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年5月，M2余額為174.31萬億元，同比增速8.3%，與上月持平；而社會融資規(guī)模存量182.14萬億元，同比增速10.3%，較上月低0.2個百分點，繼續(xù)處于回落中。尤其是5月當月，社會融資規(guī)模增量僅7608億元，環(huán)比下降較多，同比少增3023億元。盛松成指出，“社融增量下降的最主要原因是表外融資萎縮，這是金融去杠桿的進一步表現(xiàn)。M2和社會融資規(guī)模兩個指標相互補充、互相印證，綜合反映了目前我國金融市場和資金融通的整體情況。一方面，應密切關注經(jīng)濟運行對資金的實際需求，另一方面，貨幣政策應保持穩(wěn)健中性，但邊際上不應再趨緊?！?/span>
“聯(lián)系到今年財政赤字率下調(diào)、要求地方政府債務透明化，可知債務融資實際上在全線緊縮，我個人認為，如果貨幣政策再緊，對實體經(jīng)濟會造成影響，因此政策之間更應打好配合戰(zhàn)?！笔⑺沙蛇@樣建議。
▲▲市場化手段的延展
人民銀行給商業(yè)銀行松了綁，有些事情就可以放手做了。
接受本報記者采訪時，全國政協(xié)委員、原中國保監(jiān)會副主席周延禮表示，人民銀行定向降準之后，符合要求的企業(yè)就可以和銀行談合作的事了，只要符合國家政策要求，都可以理直氣壯提出需求，銀行再根據(jù)實際情況推進“債轉(zhuǎn)股”。“銀行與企業(yè)合作，會綜合性地考慮企業(yè)生命力的問題，但5000億元推動力之下，我們可以期待金融扶持實體經(jīng)濟邁出了新的步伐，這也是下一步金融服務高質(zhì)量發(fā)展的應有步驟?！敝苎佣Y這樣說。
市場化“債轉(zhuǎn)股”的牛鼻子必須要牽住，而既然是市場化手段，是否在企業(yè)選擇上還是要有更為細致的指引？現(xiàn)在看到的很多成功案例中，不乏大型國有企業(yè)分、子公司的債轉(zhuǎn)股案例，有業(yè)界人士提出，這些企業(yè)的“債轉(zhuǎn)股”工作不用金融機構(gòu)也能推動，但一些散落于民間，確有前景特別是符合新經(jīng)濟發(fā)展邏輯的企業(yè)，可能因為過去的連環(huán)債務問題受到拖累，是否應該再引進個第三方評估機構(gòu)來對接一下，而不完全靠地方政府撮合。
更多人士提出，在地方，除了市場化“債轉(zhuǎn)股”，不能忽略區(qū)域性股權(quán)機構(gòu)（俗稱四板市場）的引導作用，總之可以作為抓手的力量，還有很多。
