2018年4月21日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會黨委書記、會長洪磊在2018年中國母基金百人論壇上表示，2013年新《基金法》正式實施以來，特別是十九大以來，以母基金為代表的私募基金獲得空前發(fā)展，行業(yè)結構不斷優(yōu)化，行業(yè)功能不斷健全，已經成為現(xiàn)代金融體系中直接融資的重要力量，有力推動了實體經濟轉型和創(chuàng)新發(fā)展。
在中國母基金百人論壇上，洪磊從私募基金自律管理的邏輯角度，談及了他對私募基金的理解和看法。
他表示，如何防范金融風險、促進高質量經濟增長是私募基金未來發(fā)展面臨的核心問題。正確理解私募本質，全面推進功能監(jiān)管，全面優(yōu)化資本市場稅制是解決這一問題的必然選擇。
首先，要從私募本質出發(fā)，正確認識私募基金在資金來源與使用上的客觀規(guī)律。
私募基金應當從合格投資者那里規(guī)范募集資金，堅持組合投資原則，忠實履行謹慎勤勉義務，切實防范利益沖突，投資人按基金份額“收益自享、風險自擔”。在投資標的層面，要保證基礎資產真實有效、合理估值，并向投資者做好風險揭示和風險匹配。只有做到“賣者盡責”和“買者自負”，私募基金才能行穩(wěn)致遠。
從發(fā)展直接融資、促進高質量經濟增長角度看，私募股權投資基金應當大力發(fā)展直接面向實體企業(yè)的投資活動，杜絕直接融資間接化、中介化活動，避免產品多層嵌套、資金混同、多次證券化等加劇風險傳染和融資成本的投機套利行為。在直接面向實體企業(yè)的投資活動中，應當準確把握實體企業(yè)股權、債權、收益權的本質與風險，做好產品結構設計與風險管理。
實體企業(yè)可發(fā)起三類融資活動，分別是股權融資、債務融資和收益權融資，對應到投資機構，就產生股、債、收益權三種可投資標的。
股權投資的目的是獲取“剩余索取權”，要做好股權轉移登記，發(fā)揮股權治理功能，提升企業(yè)內在價值；
債權投資的目的是獲取固定風險回報，要做好債權登記，條件發(fā)生時,要能有效行使優(yōu)先清償權；
收益權持有的目的是獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流，需要設立SPV實現(xiàn)風險隔離。收益權應當是實體企業(yè)當前資產產生的未來現(xiàn)金流，或者是實體企業(yè)持有的股權、債權所衍生的未來現(xiàn)金流?；A資產只能證券化一次，不能再證券化，否則將脫離直接融資的本意，并形成系統(tǒng)性金融風險隱患。
其次，在自律層面推進功能監(jiān)管。
私募股權投資基金自律的關鍵是規(guī)范和完善登記備案標準，讓各類資產的風險和收益得到有效管理，避免風險外溢。
一是探索與權益登記機構聯(lián)網合作，在底層資產層面實現(xiàn)穿透核查，保證底層資產真實有效，權屬清晰透明，為行業(yè)合理展業(yè)保駕護航。
二是按照股、債、收益權的不同屬性，完善私募基金備案標準和風險監(jiān)測指標。
需要指出的是，基于股權、債權、收益權產生的融資關系是相互聯(lián)系、相互影響的，不能割裂。對于實體企業(yè)來說，債務融資可以增加股權的杠桿收益，同時也承擔了財務杠桿風險；收益權融資將質量相對好的資產隔離打包，相當于原有股權所有人對優(yōu)質資產收益的讓渡和原有債權人對債務安全邊界的收縮，因此，債務融資和收益權融資均有可能對實體企業(yè)的財務穩(wěn)健性產生實質性影響，尤其是收益權融資必須有度，不能損害企業(yè)的財務結構。私募基金投資于企業(yè)股權、債權和收益權，應當充分識別所投股權、債權和收益權背后的風險結構，作出與投資人利益和企業(yè)利益一致的投資決策。協(xié)會對其他類私募機構登記提出了限制性條件，同時對債權類、收益權類私募產品備案提高了審核要求，其目的就是防范背離基金本質的借貸活動，避免投資工具被濫用。
再次，做好投資者教育，培育更多合格投資者。
直接融資與間接融資的根本區(qū)別是誰來承擔投資風險，間接融資的投資風險由金融中介承擔，而直接融資的投資風險由投資者承擔。因此，發(fā)展直接融資必須全方位做好投資者教育與保護工作，幫助投資者充分識別風險、合理承擔風險。協(xié)會將針對股權、債權、收益權三類投資，推出更有針對性的登記備案須知，同時細化投資者風險揭示書13項簽字內容的風險提示要求，幫助投資者更好地甄別風險。協(xié)會將進一步完善私募基金信息公示、查詢和投訴體系建設，與人民網合作，推出私募基金信息公示平臺，形成協(xié)會官網、私募地圖、人民網協(xié)同立體化公示、查詢、投訴體系。我們呼吁廣大投資者，要充分運用官方公示信息和規(guī)則賦予的知情權，做好投資前的風險甄別與管理。
最后，《基金法》是包括私募基金在內的資產管理行業(yè)大法，各類公私募基金應當一體遵守行業(yè)基本法。
對于《基金法》沒有明確的若干問題，如基金的實質性定義，期待《私募基金管理條例》能夠突破并盡快出臺。資本形成能力是大國金融競爭的核心能力，提高資本形成能力必須大力發(fā)展直接融資，而私募基金是壯大直接融資、提高資本形成能力的重要載體。
洪磊指出，多層次資本市場可以分為股票市場、債券市場、期貨市場和私募市場。私募基金已經成為我國資本市場的重要組成部分。數(shù)據顯示，私募基金在完成資本形成時，效率正日益提高，逐步走向它應有的水平，彌補了長期資本形成的空白。從投向行業(yè)和投資的企業(yè)生命周期節(jié)點看，是創(chuàng)新資本形成的重要載體。
