地方政府和企業(yè)（尤其是國(guó)有企業(yè)）杠桿風(fēng)險(xiǎn)控制已成為財(cái)政政策的重中之重，防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然是今年防風(fēng)險(xiǎn)硬仗。此前也已確立基調(diào)，中央不會(huì)為地方債兜底。財(cái)政部近期連續(xù)公布兩份文件，指導(dǎo)化解存量債務(wù)，遏制隱性債務(wù)增量和風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期瘋長(zhǎng)之后已處風(fēng)險(xiǎn)關(guān)頭，新疆叫停PPP后，清理22萬(wàn)億債券風(fēng)險(xiǎn)的第一槍或許已經(jīng)打響了。
1 新疆叫停政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目劍指地方債風(fēng)險(xiǎn)
日前，新疆發(fā)文叫停政府付費(fèi)類PPP項(xiàng)目，全面部署化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這一消息引起了各方市場(chǎng)的高度關(guān)注。
4月3日，新疆發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布了《新疆自治區(qū)發(fā)展改革委立即行動(dòng)細(xì)化工作措施堅(jiān)決全面落實(shí)自治區(qū)黨委防范化解政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)安排部署》的文件，文件指出：自治區(qū)發(fā)展改革委今后不再下達(dá)固定資產(chǎn)投資任務(wù)分解，用好國(guó)家下達(dá)的中央預(yù)算內(nèi)資金，有多少錢干多少事。
“采取堅(jiān)決有效的措施，全面清理2017年以來(lái)的政府投資項(xiàng)目，會(huì)同財(cái)政、審計(jì)等部門摸清地方政府隱性債務(wù)情況。”
“對(duì)于已開(kāi)工建設(shè)且形成政府債務(wù)或政府隱性債務(wù)的項(xiàng)目，必須在規(guī)定期限內(nèi)償還化解政府債務(wù)或政府隱性債務(wù)，否則必須立即停止項(xiàng)目建設(shè)。對(duì)于目前已開(kāi)展前期工作的建設(shè)項(xiàng)目，凡是資金來(lái)源落實(shí)不了的，一律不得上報(bào)，一律不予受理?！?/p>
為什么新疆首當(dāng)其沖叫停PPP業(yè)務(wù)，除了負(fù)債率高、債務(wù)增長(zhǎng)速度過(guò)快以外，預(yù)計(jì)與地方債務(wù)特點(diǎn)也有一定關(guān)聯(lián)。
根據(jù)92號(hào)文，去年11月起財(cái)政部主導(dǎo)的一場(chǎng)對(duì)總投資17萬(wàn)億元的萬(wàn)余個(gè)PPP進(jìn)行集中清理，不合規(guī)的項(xiàng)目被清退，而清理期限是今年3月底。截止4月1日，2407個(gè)項(xiàng)目被清理出庫(kù)，規(guī)模達(dá)2.39萬(wàn)億，出庫(kù)比例約15%。
值得注意的是，新疆叫停政府付費(fèi)類PPP實(shí)際劍指地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其背后隱含的中國(guó)龐大地方債也又一次回歸大眾視野。
2 22萬(wàn)億地方債券趕超國(guó)債
都知道中國(guó)地方債券極為龐大，但存量到底有多少呢？
從最簡(jiǎn)單的口徑來(lái)看，包括地方政府債和城投債在內(nèi)，中國(guó)債市總量當(dāng)前達(dá)到76.01萬(wàn)億元，其中地方債券規(guī)模已達(dá)22.22萬(wàn)億。從最近10年地方政府債發(fā)展來(lái)看，2014年之前地方債發(fā)行規(guī)模和增速都相對(duì)平穩(wěn)，2014年以后債務(wù)增長(zhǎng)速度可謂相當(dāng)迅速，幾乎每年以4萬(wàn)億元的增速突飛猛進(jìn)。
從剩余期限上來(lái)看，短期地方債到期償還量并不太大。當(dāng)前的地方債中，有9.14萬(wàn)億元地方債將在5年內(nèi)到期、占比61.08%，有4.55萬(wàn)億元地方債將在3年內(nèi)到期、占比30.4%，同時(shí)有1.02萬(wàn)億元地方債將在1年內(nèi)都到期，占比達(dá)6.8%。
不過(guò)隨著2015年發(fā)行的3年期地方債到期日的到來(lái)，2018年地方債到期償還量迅速增加。數(shù)據(jù)顯示，2018年到期的地方債將達(dá)到239只，到期償還量為8389.37億元，從6月份至11月份，每月到期償還量都在1000億以上，相比前幾個(gè)月將暴增百余倍，屆時(shí)面臨的債務(wù)壓力將會(huì)很大。
此外，由于2018年8月是地方債務(wù)置換3年的最后期限，可以預(yù)計(jì)上述1.73萬(wàn)億元非政府債券形式存量政府債務(wù)中的大部分都將會(huì)被置換，因而8月前應(yīng)會(huì)有較多的置換債券發(fā)行。
城投債一樣值得關(guān)注。截至目前，城投債規(guī)模達(dá)到7.24萬(wàn)億元，其中有3.69萬(wàn)億元的城投債將在3年內(nèi)到期、占比51.04%，有1.21萬(wàn)億元的城投債將在1年內(nèi)到期、占比16.68%，償債壓力相對(duì)平均。
3 哪些省份較危險(xiǎn)
舉債較高的地方政府有哪些省份？據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前地方政府債主要集中在江蘇、山東、浙江、四川、貴州、云南、遼寧等地， 其中債務(wù)余額最多的三個(gè)省份為江蘇、山東、浙江，分別為1.09萬(wàn)億、9293億元、9151億元，余額占比分別為7.29%、6.21%、6.11%。
在過(guò)去，地方政府多繞道融資平臺(tái)向金融機(jī)構(gòu)違規(guī)舉債，靠賣地還債。地方政府性債務(wù)對(duì)土地出讓收入的依賴程度較高。
近年來(lái)地方信用違約的事件增多，發(fā)生過(guò)債券主體信用違約事件較多的省份有江蘇、山東、內(nèi)蒙古、四川等，市場(chǎng)對(duì)于地方債關(guān)注度和警惕程度也顯著提高。去年，內(nèi)蒙古自爆地方債務(wù)危機(jī)、江蘇貴州借信托、資管等手段違規(guī)舉債，一系列地方債務(wù)危機(jī)已逐漸顯露出來(lái)，同時(shí)也引起了我國(guó)政府的高度重視。
4 化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已刻不容緩
值得注意的一個(gè)現(xiàn)象是，進(jìn)入2018年以來(lái)地方債發(fā)行變緩。2017年全年各地方政府債券共發(fā)行了1134只，發(fā)行量為4.36萬(wàn)億元，較2016年發(fā)行1159只，發(fā)行金額6.05萬(wàn)億有較大的下降，總體降幅達(dá)27.93%。在防風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)管地方債已經(jīng)成為大趨勢(shì)下，2018年地方債全年發(fā)行有望穩(wěn)定，增長(zhǎng)或不易。
2014年以來(lái)出臺(tái)了多個(gè)防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的文件，進(jìn)入2018年地方債務(wù)監(jiān)管也在持續(xù)升級(jí)。
2018年3月26日，財(cái)政部公布了《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知》，用13項(xiàng)舉措來(lái)加強(qiáng)地方債全鏈條管理，妥善化解累積的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置地方債總額天花板，2018年限額約為21萬(wàn)億。
2018年3月30日，財(cái)政部財(cái)金司發(fā)布23號(hào)文，《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》。要求金融企業(yè)除了購(gòu)買地方政府債券外，不得直接或間接為地方政府提供融資。并明確了國(guó)有金融企業(yè)在參與地方建設(shè)融資時(shí)的兩大重點(diǎn)，一是加強(qiáng)“穿透式”資本金審查，二是審慎評(píng)估還款能力，確保其自有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流能夠覆蓋應(yīng)還債務(wù)本息，并對(duì)投資基金、資管業(yè)務(wù)、金融中介服務(wù)、PPP等具體模式中存在的違法違規(guī)舉債進(jìn)行了規(guī)范。
4月2日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議要求，地方政府和國(guó)企要盡快降杠桿。會(huì)議指出，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要堅(jiān)持底線思維，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，抓住主要矛盾。
要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。
要穩(wěn)定大局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，提高全要素生產(chǎn)率，在改革發(fā)展中解決問(wèn)題。要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成工作合力，把握好出臺(tái)政策的節(jié)奏和力度。
要分類施策，根據(jù)不同領(lǐng)域、不同市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)情況，采取差異化、有針對(duì)性的辦法。要集中力量，優(yōu)先處理可能威脅經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定和引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
要強(qiáng)化打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的組織保障，發(fā)揮好金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)重要作用。要抓緊協(xié)調(diào)建立中央和地方金融監(jiān)管機(jī)制，強(qiáng)化地方政府屬地風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。
地方政府和企業(yè)（尤其是國(guó)有企業(yè)）杠桿風(fēng)險(xiǎn)控制已成為財(cái)政政策的重中之重，防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)依然是今年防風(fēng)險(xiǎn)硬仗。此前也已確立基調(diào)，中央不會(huì)為地方債兜底。財(cái)政部近期連續(xù)公布兩份文件，指導(dǎo)化解存量債務(wù)，遏制隱性債務(wù)增量和風(fēng)險(xiǎn)。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期瘋長(zhǎng)之后已處風(fēng)險(xiǎn)關(guān)頭，新疆叫停PPP后，清理22萬(wàn)億地方債券風(fēng)險(xiǎn)的第一槍或許已經(jīng)打響了。
