在新時代背景下，加快多層次資本市場體系建設，繼續(xù)深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等工作，有望成為提高直接融資比重的主要突破點。
推動經濟高質量發(fā)展離不開金融的有力支撐，而直接融資方式是助推資本形成、降低企業(yè)杠桿率的關鍵之一。國務院總理李克強3月5日在作政府工作報告時提到，要提高直接融資特別是股權融資比重。這意味著把發(fā)展直接融資特別是股權融資放在突出位置，仍是資本市場今后改革發(fā)展的重點工作之一。
資本市場作為金融資源配置的重要平臺、直接融資的重要載體，其融資能力的穩(wěn)步提升將有助于上市公司借助資本市場平臺不斷做優(yōu)做強。過去的一年，證監(jiān)會在提高直接融資特別是股權融資比重、促進資本市場健康發(fā)展方面做了多項重點工作。在新時代背景下，加快多層次資本市場體系建設，繼續(xù)深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資等工作，有望成為提高直接融資比重的主要突破點。
服務實體經濟能力逐步增強
直接融資通常指股票和債券融資。作為資本市場的基礎功能之一，股票發(fā)行上市是企業(yè)直接融資的主要方式，是資本市場合理配置資源的重要手段。資本市場在價格發(fā)現(xiàn)、風險分擔、激勵創(chuàng)新等方面具有獨特優(yōu)勢。近年來，隨著多層次市場體系建設加快推進，基礎性制度改革不斷深化，依法全面從嚴監(jiān)管深入實施，我國資本市場服務實體經濟的能力邁上一大臺階。
數(shù)據顯示出，我國資本市場直接融資功能日益完備，服務實體經濟能力逐步增強。截至2017年年底，滬深兩市上市公司達3485家，總市值56.71萬億元，流通市值44.93萬億元。新三板掛牌公司11630家，總市值4.94萬億元。2017全年共有419家企業(yè)實現(xiàn)IPO，融資2186億元，二者均居同期全球前列；新三板融資1336億元；上市公司共完成再融資8002億元，完成并購重組交易金額達1.87萬億元。交易所市場發(fā)行債券2433只，合計籌資3.91萬億元。全年新上市公司中高新技術企業(yè)占比近80%。
目前，我國經濟正處在轉變發(fā)展方式、優(yōu)化經濟結構、轉換增長動力的攻關期，特別是高科技產業(yè)和戰(zhàn)略新興產業(yè)的發(fā)展，對金融結構的調整和資本市場的發(fā)展提出了非常迫切的現(xiàn)實要求，提高直接融資比重的任務也更加緊迫。分析人士表示，從長遠發(fā)展來看，推動更多金融資源通過資本市場進行配置，提高直接融資比重，是全球金融體系發(fā)展的趨勢，也是經濟社會發(fā)展的必然要求。
于1月底舉行的證監(jiān)會系統(tǒng)2018年工作會議指出，要吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術、新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度。加快多層次資本市場體系建設，繼續(xù)深化新三板改革，促進區(qū)域性股權市場規(guī)范發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資。
完善三板四板市場建設
通過發(fā)展多層次資本市場，可以形成一套投資方與融資方風險共擔、利益共享的機制，在拓寬投融資渠道、激發(fā)微觀主體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、助推經濟增長動能轉換等方面發(fā)揮著獨特的優(yōu)勢。
作為多層次資本市場的重要組成部分，新三板市場的服務范圍是全國，服務對象主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)，在功能上可以為企業(yè)提供公開轉讓股份、股權融資、債權融資、資產重組等服務。目前，新三板市場改革思路清晰，形成了“以市場分層為抓手，統(tǒng)籌推進發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等各方面改革”的總體思路。全國股轉公司表示，下一步將以持續(xù)跟蹤和評估制度實施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經驗、創(chuàng)造條件。
此外，近年來區(qū)域性股權市場（俗稱“四板市場”）發(fā)揮其門檻相對較低、服務方式靈活等特點，在支持中小微企業(yè)直接融資、推動中小微企業(yè)規(guī)范運作、發(fā)展普惠金融等方面發(fā)揮了積極作用。區(qū)域性股權市場是主要服務于所在省級行政區(qū)域內中小微企業(yè)的私募股權市場，是多層次資本市場體系的重要組成部分，是地方人民政府扶持中小微企業(yè)政策措施的綜合運用平臺。
據統(tǒng)計，截至2017年10月底，全國共設立40家區(qū)域性股權市場，共有掛牌企業(yè)2萬多家；累計為企業(yè)實現(xiàn)各類融資8700多億元。目前區(qū)域性股權市場總體運行規(guī)范，在服務中小微企業(yè)融資、股權轉讓等方面發(fā)揮了積極作用。
交易所債券品種豐富創(chuàng)新
證監(jiān)會近年來著力推進多層次資本市場體系建設，目前已初步形成交易所市場、新三板市場、區(qū)域性股權市場等在內的多層次市場體系。此外，資本市場服務中小微企業(yè)的覆蓋面也得到拓展，交易所債券市場數(shù)量質量協(xié)調發(fā)展，進一步豐富了直接融資工具。
提升交易所債券市場發(fā)展質量，有助于進一步增強對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持力度。在完善和改進交易所債券市場制度、機制基礎上，證監(jiān)會積極推進債券市場品種創(chuàng)新，以更好滿足不同企業(yè)的發(fā)債需求。據了解，證監(jiān)會近年來試點推出可交換公司債、熊貓公司債、可續(xù)期公司債、綠色公司債、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債、PPP項目資產證券化等新品種，取得了較好效果。
此外，私募基金特別是私募股權投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，同樣是推動中小微企業(yè)發(fā)展的重要資本力量，是促進創(chuàng)新成果轉化的助推器。近年來，證監(jiān)會積極推動創(chuàng)業(yè)投資基金等風險投資主體的發(fā)展，探索私募基金監(jiān)管方式，加快構建私募基金法律規(guī)則體系。
業(yè)內人士表示，多層次資本市場是形成股權資本的最佳場所，私募股權投資基金在推動長期資本形成方面具有重要價值。私募股權投資基金與資本市場緊密相連，是推動企業(yè)更好運用金融資本的重要橋梁。私募股權投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金從源頭開始，向企業(yè)注入資本化基因，幫助被投企業(yè)熟悉資本運作規(guī)則，協(xié)調企業(yè)各類股東、管理層、基金投資者之間的利益關系，提升企業(yè)運作透明程度和治理規(guī)范程度。
