【PPP步入“觀(guān)望期” 資產(chǎn)證券化“起飛”尚需精細(xì)化運(yùn)作】隨著各部委、商業(yè)銀行對(duì)于PPP(公私合作)嚴(yán)管?chē)?yán)控的“雷霆手段”一一祭出，曾經(jīng)火熱的PPP市場(chǎng)逐步進(jìn)入“觀(guān)望期”。目前距離財(cái)政部要求的在3月31日完成項(xiàng)目管理庫(kù)集中清理備案還有不到2個(gè)月的時(shí)間，由于入庫(kù)與否直接關(guān)系到后續(xù)能否得到財(cái)政支持，在“觀(guān)望期”中，未來(lái)錢(qián)從哪里來(lái)是市場(chǎng)最核心的擔(dān)心。（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）
隨著各部委、商業(yè)銀行對(duì)于PPP(公私合作)嚴(yán)管?chē)?yán)控的“雷霆手段”一一祭出，曾經(jīng)火熱的PPP市場(chǎng)逐步進(jìn)入“觀(guān)望期”。
目前距離財(cái)政部要求的在3月31日完成項(xiàng)目管理庫(kù)集中清理備案還有不到2個(gè)月的時(shí)間，由于入庫(kù)與否直接關(guān)系到后續(xù)能否得到財(cái)政支持，在“觀(guān)望期”中，未來(lái)錢(qián)從哪里來(lái)是市場(chǎng)最核心的擔(dān)心。
就在一系列“堵后門(mén)”的舉措之下，其實(shí)監(jiān)管部門(mén)早已著手開(kāi)前門(mén)——PPP資產(chǎn)證券化。2016年，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，支持PPP項(xiàng)目開(kāi)展資產(chǎn)證券化。2017年，財(cái)政部、央行和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布推進(jìn)PPP證券化的通知。據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)，2017年，上交所、深交所及銀行間市場(chǎng)共發(fā)行了10單PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，總發(fā)行規(guī)模83.69億元。
“從證券化的角度來(lái)看，交易所更關(guān)注的是項(xiàng)目的‘合規(guī)性’，兩部委對(duì)PPP不合規(guī)項(xiàng)目的清查，實(shí)際上是對(duì)PPP項(xiàng)目的前期做一個(gè)重新梳理，從源頭上濾掉一些不合規(guī)的項(xiàng)目?！鄙虾ＷC券交易所有關(guān)人士接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示 。
體量尚弱
1月31日，川投集團(tuán)PPP資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃正式在深圳證券交易所掛牌發(fā)行。這也是全國(guó)首單成功發(fā)行的停車(chē)場(chǎng)存量PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。
在行業(yè)“觀(guān)望期”中完成的這一單資產(chǎn)證券化項(xiàng)目在某種程度上表明了業(yè)界對(duì)于PPP通過(guò)資產(chǎn)證券化形成“資金——資產(chǎn)——資金”的投資良性循環(huán)，對(duì)運(yùn)用PPP模式盤(pán)活資產(chǎn)存量仍充滿(mǎn)了信心。
根據(jù)公開(kāi)披露的信息顯示，這單項(xiàng)目具備幾個(gè)特點(diǎn)：同時(shí)納入發(fā)改委重點(diǎn)項(xiàng)目政府與社會(huì)資本合作儲(chǔ)備庫(kù)和財(cái)政部PPP項(xiàng)目庫(kù)；底層資產(chǎn)為資陽(yáng)市雁江區(qū)停車(chē)場(chǎng)PPP項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)及收益權(quán)，即項(xiàng)目本身具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流；同時(shí)這個(gè)項(xiàng)目能夠解決城市停車(chē)難的實(shí)際問(wèn)題。
事實(shí)上，找到合格的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目一直是PPP資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)。
在通過(guò)資產(chǎn)證券化盤(pán)活PPP存量資產(chǎn)的政策引導(dǎo)下，2017年市場(chǎng)共發(fā)行11單PPP相關(guān)的ABS產(chǎn)品。根據(jù)中誠(chéng)信的數(shù)據(jù)，這些產(chǎn)品通過(guò)上交所、深交所及銀行間市場(chǎng)總發(fā)行規(guī)模83.69億元，其中上交所發(fā)行總規(guī)模75.99億元，深交所發(fā)行規(guī)模5.7億元，銀行間發(fā)行規(guī)模2億元。
與之對(duì)應(yīng)的是，2017年底財(cái)政部入庫(kù)PPP項(xiàng)目總額超10萬(wàn)億元，據(jù)PPP服務(wù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，發(fā)改委入庫(kù)項(xiàng)目總額達(dá)6萬(wàn)億元。
一位業(yè)內(nèi)人士透露，大量的項(xiàng)目在工程建設(shè)期貸款時(shí)要么通過(guò)政府擔(dān)保增信，要么已經(jīng)抵押了未來(lái)現(xiàn)金流，而且由于PPP項(xiàng)目的投融資建設(shè)過(guò)程當(dāng)中，伴隨著多個(gè)參與主體，如何評(píng)估基礎(chǔ)權(quán)益都在實(shí)操中存在盲點(diǎn)。
“項(xiàng)目清查對(duì)于PPP資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)不是一個(gè)壞消息?！眹?guó)家發(fā)改委、財(cái)政部PPP專(zhuān)家、北京清控偉仕咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理劉世堅(jiān)認(rèn)為，嚴(yán)管之下，當(dāng)其他融資渠道受到擠壓或者被關(guān)閉之后，資產(chǎn)證券化可能就成為一個(gè)重要選擇。
一位不愿具名的券商高管表示，社會(huì)資本是以營(yíng)利為目的，監(jiān)管的力度大了關(guān)鍵在于是否形成相對(duì)穩(wěn)定健康、法律健全、政策保護(hù)的環(huán)境，放心把錢(qián)拿出來(lái)，謀求更大收益，否則沒(méi)有安全感。
中國(guó)國(guó)際工程咨詢(xún)有限公司研究中心投融資處處長(zhǎng)、中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院PPP專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任委員羅桂連博士表示，2017年的全國(guó)金融工作會(huì)議之后，財(cái)政、國(guó)資、金融監(jiān)管相關(guān)部委協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，對(duì)盲目推進(jìn)的PPP運(yùn)動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，有利于PPP模式和PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)回歸初心。有關(guān)條件的成熟需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。只有作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目本身規(guī)范了，PPP資產(chǎn)證券化才有源頭活水。
潛力巨大
實(shí)際上，為盤(pán)活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)，自2016年開(kāi)始，相關(guān)部門(mén)在政策上對(duì)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化進(jìn)行了大力推進(jìn)和引導(dǎo)。
2016年12月26日，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這是國(guó)務(wù)院相關(guān)部委首次發(fā)布關(guān)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持證券的政策性文件，文件要求各省發(fā)展改革委推薦一些傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的PPP項(xiàng)目，試點(diǎn)發(fā)行PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以便陸續(xù)推廣。隨后財(cái)政部也印發(fā)了同類(lèi)政策。
隨之，上交所、深交所陸續(xù)發(fā)布了《通知》以及《業(yè)務(wù)指引》和《信息披露指南》等相關(guān)文件，對(duì)PPP項(xiàng)目的收益權(quán)、資產(chǎn)以及公司股權(quán)等三類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的合格標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行環(huán)節(jié)信息披露要求、存續(xù)期間信息披露要求等做出了詳細(xì)規(guī)定。
“在國(guó)內(nèi)，使用者付費(fèi)類(lèi)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，開(kāi)展資產(chǎn)證券化的潛力很大、前景廣闊，完全有可能走出一條適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特點(diǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的道路?！绷_桂連表示。
中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院提供的信息顯示，2017年國(guó)內(nèi)有使用者付費(fèi)機(jī)制的存量經(jīng)濟(jì)類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，按重置成本法保守估計(jì)超過(guò)100萬(wàn)億元，其中相當(dāng)一部分可以通過(guò)資產(chǎn)證券化方式盤(pán)活。2016年新建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資總額已達(dá)11.88萬(wàn)億元，待項(xiàng)目建成進(jìn)入穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)階段后，也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化方式轉(zhuǎn)變成為標(biāo)準(zhǔn)化證券。
截至2017年底，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)已備案并發(fā)起設(shè)立121只以公用事業(yè)收費(fèi)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總發(fā)行規(guī)模1,136.27億元，平均單只發(fā)行規(guī)模9.39億元，平均期限6.18年，基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及收費(fèi)公路、供熱、供電、供氣、公交、供水、供電、污水處理等。
羅桂連認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有了一定的認(rèn)識(shí)共識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了一批專(zhuān)業(yè)人才，為下一步更廣泛地開(kāi)展業(yè)務(wù)打下了良好的基礎(chǔ)。
“PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的合格基礎(chǔ)資產(chǎn)數(shù)量和規(guī)模，足以滿(mǎn)足金融行業(yè)的業(yè)務(wù)需求和資產(chǎn)配置需求?！绷_桂連介紹，目前，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)還包括2014年以前推進(jìn)的有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)化運(yùn)作項(xiàng)目，具體包括污水處理、垃圾處理、城市燃?xì)狻⒏咚俟返刃袠I(yè)超過(guò)5000個(gè)具體項(xiàng)目，總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億元。
不過(guò)在嚴(yán)管清查背景下，未來(lái)操作PPP資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目是否以“入庫(kù)”為前提，業(yè)界仍存在分歧。
