2017年資產(chǎn)證券化市場保持高速發(fā)展勢頭，發(fā)行量和交易量均繼續(xù)大幅提升。目前資產(chǎn)證券化市場存量約1.8萬億，占信用債比例為9.82%。
去年，ABS發(fā)行量為1.4萬億，占信用債發(fā)行額比例大幅提升，發(fā)行比重僅次于短融。銀行間ABS成交量穩(wěn)步上升，交易所ABS成交量小幅下降，交易量分化的主要原因在于債市調(diào)整幅度較大，市場波動性增強(qiáng)，投資者提升了對主體、債項評級較高的銀行間ABS的配置偏好。
銀行信貸資產(chǎn)支持證券：銀行信貸資產(chǎn)證券的發(fā)行量和規(guī)模均較去年明顯回升，消費(fèi)貸款和汽車貸款類產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大。企業(yè)貸款發(fā)行規(guī)模比重繼續(xù)收縮，一是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，ABS發(fā)行利率與貸款利率間的息差較??；二是私募ABS的崛起。由于企業(yè)貸款類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模持續(xù)下滑，城農(nóng)商行的發(fā)行量明顯下降。而國有銀行和股份制銀行的發(fā)行比重明顯提升，前者基礎(chǔ)資產(chǎn)多為消費(fèi)和個人住房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為消費(fèi)貸款。
交易所資產(chǎn)支持專項計劃：發(fā)行和存量規(guī)模繼續(xù)高出銀行間信貸資產(chǎn)支持證券。企業(yè)貸款類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模上升幅度最大，主要是消費(fèi)貸款貢獻(xiàn)；企業(yè)債權(quán)類產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模比重次于企業(yè)貸款，主要是消費(fèi)白條和保理貢獻(xiàn)居多。從原始權(quán)益人結(jié)構(gòu)來看，2017年交易所原始權(quán)益人中地產(chǎn)經(jīng)營、投資及資產(chǎn)管理等多元金融、銀行和小貸公司居多。地產(chǎn)經(jīng)營去年主要發(fā)行購房尾款、CMBS、物業(yè)費(fèi)和類REITs，銀行主要發(fā)行票據(jù)類產(chǎn)品，小貸公司主要發(fā)行消費(fèi)貸款，多元金融主要發(fā)行保理。
交易商協(xié)會資產(chǎn)支持票據(jù)：在2016年雙12之際，交易商協(xié)會發(fā)布《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引(修訂稿)》，ABN去年的發(fā)行量有顯著提升，但是ABN仍處發(fā)展初期，發(fā)行和存量規(guī)模比重仍極低，市場體量小。目前ABN的基礎(chǔ)資產(chǎn)以租賃、票據(jù)收益和應(yīng)收為主。
2017年，銀行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行利率震蕩上行，全年平均收益率較上年明顯升至4.98%，與相同等級中票間的息差較上年擴(kuò)大，依然是AA+等級信貸資產(chǎn)支持證券與中票間的息差最大。交易所資產(chǎn)支持專項計劃與企業(yè)債間息差中樞較上年回落。其中，貸款和租賃類發(fā)行票息漲幅較大。
2017年，資產(chǎn)證券化市場評級變動仍以上調(diào)為主。評級遭下調(diào)的均為交易所資產(chǎn)支持專項計劃，原因主要為“現(xiàn)金流歸集等資金賬戶監(jiān)管風(fēng)險”。相較而言，銀行間信貸資產(chǎn)證券的信用風(fēng)險低，但是存在早償風(fēng)險。其中，汽車貸款類資產(chǎn)支持證券的提前償還比重略高。
2018年市場展望：對于信貸ABS，可適當(dāng)配置中低債項或主體評級，關(guān)注早償風(fēng)險；對交易所ABS，其仍具有票息競爭優(yōu)勢，可擇優(yōu)配置，關(guān)注資金賬戶風(fēng)險。申萬宏源集團(tuán)股份有限公司
